本期摘要：
        7月美国经济在投资加速和家庭部门加杠杆双管齐下的作用下维持较好的增长局面，虽然支撑8月经济的内生动力并未发生改变，但是我们认为随着通胀和失业率向美联储相机抉择的窗口靠近，结合7月底议息会议决议出现的反对票，我们预期8月随着议息会议会议纪要的公布，市场的加息预期或明显升温，8月的经济或面临短期的三重压力：  1）7-8月为美国制造业传统的检修季节，这将给就业市场和制造业的扩张势头带来一定影响，从过去五年制造业和非农就业的平均走势来看，不难发现，7-8月不管是非农新增还是制造业的扩张势头都有所减弱，但这种是结节性的，我们认为不会给整体经济带来过大的影响；
        2）我们半年报预期的加息预期升温时间或将从9-10月提前到8月，这将给使得金融市场的动荡将加剧，在7月议息会议决议公布后，我们虽然只看到投票结果1的细微变化，但这或暗示着美联储内部对加息的观点开始分化，随后的几天，美国股票市场基本回吐了年内的涨幅，我们在去年5月报的讨论中就股票和房地产财富效应对消费的影响做了分析，不难看出，如果股票市场波动加剧，对于消费者信心带来的冲击的显著的，这将在很大程度上打击目前由于房地产需求回暖力度不足本身就不是特别强劲的消费者信心，对于家庭部门的加杠杆带来压制均相对偏弱；  3）在过去的二季度，中长端利率中枢的小幅下降在一定程度上刺激了房地产需求的释放，但从7月来看增速依旧不及市场预期，且随着8月加息预期的升温，房地产市场是会迎来利率加速上行前的抢购潮，还是将进一步抑制房地产的需求，结合最新的成屋预售环比增速来看，或许后者的概率偏大，这将一定程度拖累私人部门整体的加杠杆，一方面是地产的投资增速放缓，另一方面是影响消费者信心，耐用品消费增速亦受到冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  而在未来的1-3月时间中，加息预期的升温和QE的结束将成为美联储急需解决的问题，我们认为，在明年加息前的货币政策正常化超额准备金利率（IOER）将成为主要的工具，而隔夜回购协议（ON  RRP）将成为辅助的工具，通过两者所针对的机构差异和和息差变化对市场流动性进行调控，最终将以超额准备金下调而隔夜回购协议向联邦基金利率上延0.25%靠拢的方式进行，当隔夜回购协议利率和联邦基金利率持平时，隔夜回购协议也可以终止，而联邦基金利率重新主导短端利率的控制权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）