支  撑评级的要点
        受去年同期“抢金潮”影响，2  季度收入大幅下降：从单季度拆分看，2014  年2  季度公司营业收入15.22  亿元，同比降低43.96%，增速低于1季度的17.65%，也低于行业平均增速；归属于母公司的净利润5,918万元，同比增长440.63%，增速高于1  季度的328.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后净利润5,030  万元，同比增长1,542.11%，增速高于1  季度的438.99%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2季度收入大幅下降，主要是由于去年抢金潮导致基数较高，同时受去年同期消费透支影响，导致今年2  季度黄金珠宝消费乏力，需求下降。
        而2  季度净利润大幅增长，主要是由于：1）去年同期，由于金价下跌，公司计提黄金存货跌价准备，去年2  季度资产减值损失达6,160  万元，造成基数较低；2）去年2  季度金价大幅下跌，公司毛利率仅3.61%，目前随着金价回升，今年2  季度毛利率恢复到正常水平，达10.78%，同比大幅提升7.17%个百分点；3）公司费用方面大幅压缩，尤其是财务费用，2  季度同比下降2,380  万元。
        毛利率同比增长4.69  个百分点，期间费用率同比降低0.54  个百分点：毛利率方面，2014  年上半年公司综合毛利率为9.03%，较去年同期同比增长4.69  个百分点，其中黄金饰品和铂金饰品分别同比提升4.54  和4.13  个百分点至6.91%和12.52%，主要是由于去年基数较低。期间费用率方面，2014  年上半年公司期间费用率同比降低0.54  个百分点至2.94%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.19、-0.08  和-0.65百分点至2.10%、0.55%和0.29%。财务费用率下降，主要是由于公司本期定期存款金额增加，相应利息收入增加所致。
        评级面临的主要风险
        黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。
        估值
        我们上调公司2014-16  年每股收益预测分别至1.01、1.16  和1.33  元（考虑转增，则为0.46、0.53、0.60  元），以2013  年为基期未来三年复合增长率  56%，将目标价由25.60  元上调至30.30  元（对应转增后目标价13.63  元），对应14  年30  倍市盈率。