摘要：白酒6  月收入增速加快，利润增速转正，预计高端白酒2Q14  报表应见底，经销商信心较13  年回升，价格带、需求、渠道、报表中最后调整环节完成，3Q14  稳中回升趋势确立；乳制品6  月利润增速加快，可能是销售费用率下降所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2Q14  利润率同比回升，上市公司报表可能表现较好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计3Q14  行业盈利能力将持续回升，主要考虑到原奶价格环比将继续走低，乳制品结构升级与提价效应将持续。除黄酒外其余子行业6  月收入利润增速均有回升，餐饮社消总额6  月增速略有回落。
        白酒：6  月收入利润增速转正，高端白酒3Q14  稳中回升趋势确立。白酒6  月收入增速加快，利润增速由负转正。我们预计高端白酒2Q14  报表应见底，经销商信心较13  年回升，价格带、需求、渠道、报表中最后调整环节完成，3Q14稳中回升趋势确立。
        葡萄酒：6  月利润增速转正，行业可能出现向好趋势。6  月行业利润增速为31.6%，由负转正且大幅提升，应是源于整风运动与经济下行的负面影响正逐步减弱。经历需求骤降与去库存后，行业可能出现向好趋势，但受产品结构降级与进口酒冲击影响，高端葡萄酒可能仍面临较大压力。
        黄酒：6  月利润增速转负，高端黄酒盈利仍难改善。6  月黄酒利润同比降9.8%，增速由正转负。黄酒结构降级以及白酒对黄酒的替代作用导致高端黄酒盈利能力难以提升，以高端黄酒为主的上市公司业绩仍难好转。
        啤酒：前6  月收入利润增速回升，预计3Q14  营收将平稳增长。前6  月啤酒收入利润增速分别升至12.2%与10.4%，量价均保持平稳增长。展望3Q14进入啤酒需求高峰季，行业营收将继续保持稳定增长。
        乳制品：  6  月利润增速加快，盈利能力将持续提升。6  月乳制品利润增速升至31.7%，可能是销售费用率下降所致。2Q14  行业利润率同比回升，上市公司报表可能表现较好，预计3Q14  盈利能力持续回升，主要考虑原奶价格环比将继续走低，乳制品结构升级与提价效应将持续。
        屠宰及肉制品：前6  月收入利润增速加快，肉价环比上涨可能影响盈利水平。前6  月肉制品收入利润增速分别为10.6%与10.8%，较前5  月有所回升。
        预计行业收入将保持稳定增长，但猪肉价格环比上涨是大概率事件，可能对行业利润产生负面影响。
        调味品：6  月收入利润增速回升，盈利能力有望持续提高。6  月行业收入利润增速回升至25.1%与18.2%，应是源于餐饮业缓慢复苏。总体来看调味品行业增长较为稳定，展望2H14，餐饮需求回暖带来调味品需求稳定增长，同时原料降价与结构升级趋势持续，行业盈利能力有望持续提高。
        社会消费情况：6  月社消总额增速与5  月持平，餐饮增速略有回落。6  月社消总额同比增12.4%，环比持平；农村社消总额增速为13.4%，高于城镇社消总额12.3%的同比增速。餐饮业社消总额6  月增速回落至9.8%。
        行业观点：食品龙头与高端白酒两手都要抓。建议现阶段食品龙头与高端白酒两手都抓：一方面，食品龙头企业成长稳定，估值不高，仍是配置好品种，如伊利、双汇等，食品行业2Q14  营收总体保持平稳增长，乳制品、肉制品、调味品营收分别增16.0%、11.6%、16.7%，利润方面乳制品表现较为突出，费用得到有效控制推动乳品行业利润同比大增31.7%；另一方面，高端白酒为首新价格带初步完成新定位后，行业已初步显现出企稳的信号，  2Q14  白酒行业收入恢复增长，同比增13.2%，6  月利润实现增长，我们估计中秋旺季将印证高端白酒企稳的判断，茅台、五粮液仍有机会。
        重点推荐公司：大北农、南方食品、安琪酵母、伊利股份、双汇发展。
        风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。