CAPM 框架下的研究探讨
CAPM不仅仅同时考察了系统性风险和超额收益,通过对行业CAPM的研究,我们发现三个结构性规律:
第一,根据各行业Alpha 之间的相关系数,将所有行业分为两类,在几乎所有的投资周期内,两类组合Alpha 都能表现出理想的负相关关系,并且没有频繁交叉,对于构建实用的投资策略十分有利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
第二,有些行业具有长期正Alpha,而其余行业Alpha 正负互现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这结论比较切合我们对A股中存在具有长期稳定规律的非系统性风险的评估。
第三,我们发现通过度量行业Beta 和行业收益率的秩相关系数能够构建良好的择时模型,这是本报告的主要内容。
国信投资者情绪指数构建
本报告在借鉴A. D.Persaud 风险偏好指数的基础上,根据中国股市特点,将该方法完善改进后移植到A 股市场,构建了国信投资者情绪指数GSISI。
基本思路是,首先,计算28 个申万一级行业周收益率以及其相对沪深300 指数的周Beta 系数;然后测算28 个申万一级行业周收益率与其周Beta 系数的Spearman 秩相关系数;最后以Spearman 秩相关系数为基础构建国信投资者情绪指数GSISI。
GSISI 择时模型
为了使得国信投资者情绪指数GSISI 对沪深300 指数有更加良好的预判效果,我们设计了基于GSISI 的择时模型。
基本思路是,若GSISI 连续两次发出看多(或看空)信号,则看多(或看空)沪深300指数,且保持这个判断,直到连续两次看空(或看多)信号出现,则发生看空(或看多)沪深300 指数的反转判断;若GSISI 发出多空交叉互现信号,则除最新信号外,前面的交叉信号作废,以最新信号为判断起点,按照前面两条准则重新分析后面的信号。
我们发现不管是在趋势市还是在震荡市中,GSISI 择时模型都具有良好的市场解析能力,是一个良好的全天候择时模型。
从2004 年12 月10 日至今,GSISI 择时模型一共发出18 次多空信号,只有3次错误信号,除了最近的看多信号外,准确率为82.35%!这是一个准确率很高的长周期择时模型。
目前,GSISI 择时模型在2014 年7 月25 日发出看多信号。