公司8月2日发布2014半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内实现营业收入31.55亿元，同比下降3.64%；利润总额3.65亿元，同比下降9.1%；归属净利润2.7亿元，同比下降9.8%，扣非净利润2.66亿元，同比下降10.28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014上半年公司摊薄每股收益0.481元，净资产收益率9.66%；每股经营性现金流-0.39元。
        公司预计1-9月归属净利润同比变动[-10%，10%]，为3.29-4.02亿元，合EPS  0.59-0.72元。
        公司同时公告（1）以2000万元对深圳市融网汇智科技公司进行增资，占比其增资后注册资本的10%，其中222.22万元用于增加其注册资本，1777.78万元转为资本公积；（2）与融网汇智共同投资设立湖南友阿云商网络有限公司，注册资本1亿元，其中公司出资9000万、融网汇智出资1000万元。
        简评及投资建议。公司上半年实现收入31.55亿元，同比下降3.64%，其中一、二季度各降2.69%和4.95%，延续3Q13以来的单季下降，主要受消费环境偏弱及严控三公消费等影响，其中我们估计除友谊商城有装修的低基数外，主要百货门店收入个位数下降，长沙奥莱收入（20+%）和利润（50+%）仍均有较快增长。
        费用率增加和投资收益减少（长沙银行因进行高管持股处置工作，未进行现金分红），抵消了毛利率的改善，上半年营业利润下降8.29%；有效税率增加2.4个百分点，净利润下降11.99%；因控股51%的子公司新雅地服饰、天津奥莱和郴州友谊阿波罗各亏损689、452和302万元（后两者处于项目建设期），少数股东损益亏损  487万元（1H2013盈利193万元），最终归属净利润同比下降9.8%至2.7亿元。
        我们测算，剔除资产减值损益、投资收益和营业外收支，上半年经营性利润总额同比下降3%，其中一季度降8%、二季度增7%（主要来自毛利率改善，2Q13黄金珠宝热销拉低基数）。而由于2013年长沙银行分红是在二季度，投资收益减少抵消了毛利率的改善，2Q14利润总额下降11.99%；有效税率增加近6个百分点及少数股东损益亏损，最终二季度归属净利润下降15.45%，较一季度6.81%的降幅扩大。
        维持对公司的判断。（1）公司储备项目丰富，2014年开始增长驱动由内生向外延转型。目前8个储备项目合计体量超40万平米，较当前存量翻番，其中预计2015年将集中新开5个项目，合计权益面积约24万平米，总投资超38亿元。以上项目陆续开业将为公司未来收入持续增长提供保障，虽然主业短期可能面临一定培育压力（估计整体培育期2-3年），但仍有天津和郴州2个地产项目各约7.7和10万平米可陆续确认销售，有望部分对冲。
        （2）在零售主业以外，公司积极投资O2O领域和金融相关业务，已形成稳定的利润增长点。2013年长沙银行分红、小贷和担保公司等已贡献近20%的权益净利，2014年又涉足在线彩票、手游、股权投资等领域，在探索新业务模式的同时也提高了资金使用率，体现了零售与金融的天然联系。