国内家用医疗器械龙头企业,行业景气度高:国内医疗器械年复合增长率约15%-20%,预计15 年整体市场规模有望达到3000 亿,预计随着基层医疗设备更新换代和医疗器械在整个医药市场占比提升,医疗器械行业将长期维持高景气度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前家用医疗器械细分市场占整个医疗器械行业比例约14%,提升空间较大,相对而言家用医疗技术门槛较低,利好国内企业进入,渠道把控能力强和产品丰富的企业更容易胜出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司在渠道和产品线方面领先国内同行,龙头地位凸显。
“内生增长+外延并购”,14 年将迎来经营拐点:公司近年来战略转型,业绩增速有所放缓,历经蛰伏,预计14 年有望迎来经营拐点。内生增长:1、供氧系列渠道压力缓解,14 年将推出非OTC 渠道的新品“健康氧”;2、新品血糖仪在14 年弹性较大,预计可以开始贡献利润,公司成立了由18 位国内顶级内分泌专家组成的医学顾问团。现已经布局600 家医院,其中近100 家三级医院;3、新品空气消毒净化器逐步投反响热烈;4、高值医用耗材和睡眠呼吸机等逐步投入市场。5、全球化战略稳步推进,加大yuwell 和Hwato两大品牌推广,海外市场逐步恢复增长。外延并购:公司此前进行过四次成功并购,经验丰富,并购执行力强,此次公告并购华润万东和上械集团,预计将进一步丰富公司产品线和医院渠道。
收购华润万东和上械集团,打开成长空间:公司公告控股股东鱼跃科技拟控股华润万东和上械集团。若控股成功,鱼跃科技拟对三家公司的业务进行整合,医学影像设备合并到万东,上械集团将在成功收购6 个月内并入鱼跃医疗上市公司,实现上械集团及鱼跃医疗在产品销售、品牌运作、生产效率等方面的协同和整合,实现公司在“家用医疗器械和医用高值耗材”领域的业务扩展和可持续发展。我们认为若并购成功则将带来深远意义,打开未来快速成长的想象空间,将极大丰富公司医院和 otc 产品线(尤其是医院高值耗材),同时提升临床销售渠道覆盖网络。
维持“强烈推荐-A”投资评级:我们维持盈利预测 14~16 年公司净利润分别同比增长28%、27%、22%,EPS 0.62、0.79、0.96 元,对应PE44、35、29 倍。
公司在营销和成本控制方面具有优势,积极储备产品,历经几年的蛰伏,内生性增长趋势向上迎来经营拐点,外延性增长带来业绩弹性,预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度,公司具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好的品种,维持“强烈推荐-A”评级;
风险提示:新产品推出低于预期。