内容摘要：
        信用评级调整：
        上周合计58  家发行人跟踪评级发生变动，其中21  家为评级上调，12  家为评级下调，13  家为展望上调，12  家为展望下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主体评级未发生变动，但债项评级发生变动的有6  只债券。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        私募债四季度进入兑付高峰。年初以来私募债板块频现偿付危机，成为债券市场违约风险“重灾区”，其根本原因在于私募债发行人中70%以上为民营中小企业，民营中小企业较一般民企资质更差，随着债券偿付期的临近更易爆发违约风险。从到期分布来看，私募债在今年四季度才迈入集中兑付高峰期，当前所暴露风险或仅为“暴风雨来临的前奏”，后续私募债板块信用事件集中爆发风险较大。随着私募债信用风险集中爆发，民企发行人信用风险将愈演愈烈，或将倒逼市场进一步偏好隐性担保尚未打破的国企发行人，而近期二重债、天威债等国企产业债等级大幅下调估值风险凸显，城投债仍是市场无可奈何的最优选择。
        市场点评：上周央行开启14  天正回购操作，并通过降低回购利率的方式引导资金利率下行，但14  天正回购利率对于价格预期的引导较弱但数量影响有待观察；而按照历史经验在大多数时期28  天正回购给出的是银行间资金利率的下限(14  天正回购不具备该影响)，如果持续暂停28  天正回购，则仅从利率下限引导的角度出发，此前的预期干预消失，对于整体收益率曲线有一定的信号引导作用。当前基本面积极信号较多，从最高层的表态来看，下半年政府稳增长的倾向较大；而从政策措施来看，通过金融政策降低社会融资成本是一个重要方面，因此稳增长的资金将来源于调整财政金融资源结构来释放融资需求，但如此组合可能加剧金融资源扭曲。
        基于此我们继续维持相对谨慎，建议控制久期和适度杠杆、信用继续高等级产业加城投。
        市场回顾：
        一级市场：发行规模继续下滑，净融资额回升，发行利率整体下行。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行312  亿元，合计偿付229  亿元，净融资额83  亿元，中票和公司债发行规模和净融资额均下滑，企业债发行规模和净融资额则均有回升。从发行利率来看，上周发行指导利率较前一周均有所下行，期限越短指导利率下行幅度越大。
        二级市场：收益率以下行为主。上周银行间市场信用债在利率债带动下，收益率以下行为主，信用利差以收窄为主，等级利差以放大为主。交易所信用债涨多跌少，成交仍以中高等级为主，高收益债、地产债、城投债亦以上涨为主。