事项:
8月1日统计局公布7月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7,比上月上升0.7。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同日7月汇丰制造业PMI终值51.7,相比于初值52 略有下调,6月汇丰PMI 为50.7。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
评论:
7 月统计局和汇丰PMI 终值均录得51.7,双双创出新高(图1)。分解来看,宏观层面的企稳动力来自于三方面,国内稳增长、外需表现不错以及企业再库存倾向加强。国有大型企业仍是主要的受益对象,中小型企业仍未展现出明确的复苏态势。展望未来,外需改善幅度有限,再库存提供的动力也不宜过度期待,这意味着在私人部门投资预期迟迟没有起色的状况下,基建对冲地产投资下滑的压力将进一步上升。
稳增长措施传导,大型企业景气改善。7 月稳增长相关基建和棚户区投资进一步发力,国有大型企业受益明显。之前发布的工业企业利润数据即显示国有企业利润同比增速加快,而7 月大型企业PMI 回升非常显著,尤其是大型企业的新订单大幅上升是主要的拉动力(图2)。从新订单和新出口订单的差值来看,内需也有所企稳(图3)。值得注意的是,中型企业PMI 表现依旧较弱,但是小型企业PMI 大幅上升1.7 个百分点至50.1,这可能意味着之前对小微企业的扶持初现曙光。
外需继续改善,大型企业出口增加值得关注。7月汇丰PMI 显示新出口订单继续回暖,但是统计局PMI 的新出口订单仅小幅回升(图3)。这在5 月的PMI 中同样出现过,当时汇丰PMI 显示出口表现强劲,统计局PMI 则表现平平。
到了6 月统计局PMI 的新出口订单数据才大幅回暖,但是实际的出口增速与汇丰PMI 表现更为一致。因此预计7月出口仍表现不错。统计局PMI 中大型企业新出口订单大幅回升,可能跟大力推进高铁技术出口有关,这有助于改善国内产能过剩局面,需要持续关注。
企业补库存倾向持续。7 月PMI 数据中产成品库存和原材料库存均有所回暖(图4),延续6 月以来的补库存倾向。
6 月数据中显示企业开始加紧补充原材料,加快生产,应对需求企稳下产成品库存的下滑。7 月的数据中原材料和产成品库存指数都有所回升,带动生产指数也大幅上升至54.2,显示企业再库存为经济提供动能。购进价格指数在7月小幅上升至50.5,预计7 月PPI 环比跌幅进一步收窄。