（1）我们对于2  季度货币政策执行报告的整体看法是央行认为整体市场流动性已然较为充裕，未来政策取向将从结构优化来解决社会融资成本较高问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然央行认为“定向降准”或PSL  等非常规工具可以解决部分实体经济融资问题，但承认总量政策对于结构调整仅是辅助性的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        （2）2  季度央行货币政策报告中的社会融资规模变化反映了表内扩张代替表外融资趋势，企业融资成本下行，但结构性问题仍在。
        第一，从社会融资总量来看，主要有三个特点：第一，人民币贷款增幅较多，占比达到54.3%，高出去年同期4.3  个百分点；第二，直接融资增长较快，企业债和股票融资达1.5  万亿，同比多增1635  亿，第三，表外融资少增，信贷贷款缩量至4601  亿，同比少增7764  亿。
        第二，从贷款利率来看，主要特点如下：整体企业融资成本下移，6  月份加权贷款利率为6.96%，相比一季度下行22  个基点，其中票据融资利率下行至5.51%，下行幅度达到77  个基点，但是个人贷款利率依然走升至6.93%，上行23  个基点。
        我们认为导致社会融资规模变化原因在于以下几个方面：第一，监管当局通过127  号文等对影子银行加以约束，直接导致信托、委托等表外融资规模下降：第二，央行提及了“稳增长”，通过加大基建投资带来的中长期贷款增加较快；第三，受益于债券收益率下行和IPO  开闸，企业直接融资渠道拓宽。
        （3）金融市场环境的变化值得关注，这与利率、汇率市场化改革联系紧密。央行2  季度货币政策显示外币存款余额大幅增加，达到5936  亿美元，同比增幅达34.5%；非存款类金融机构存款余额达到8.2  万亿，增幅达到66.2%。
        我们认为外币存款增加在于汇率改革推进，央行扩大了汇率波动区间，上半年有序引导人民币贬值使居民、企业部门发生了本外币再配置；利率市场化推动了非存款类金融机构发展，如银行通过理财做大资产管理，又如货币基金等流动性强金融工具规模扩大。
        在此过程中央行关注了表外理财集中到期、同业业务扩张等因素影响对季末存款变化和货币供给的扰动，同时我们认为汇率改革也对基础货币投放方式也产生了影响。
        （4）未来央行货币政策整体取向中性，继续大幅宽松概率不大，但经济下行风险使定向宽松仍有必要。
        央行依然关注经济下行风险。如对于国内经济表述为“目前制造业和房地产投资在波动中趋于下行，经济增长在较大程度上依靠基础设施投资托举，加之低效率企业大量占用资源、资金使用效率不高，全社会债务水平上升较快，经济金融领域的潜在风险值得关注。”；对于海外经济表述为“经济复苏进程中仍面临一些风险，美国经济政策调整仍存在不确定性，可能对全球资本流动和资金成本产生较大影响，欧元区经济仍较疲弱，存在一定通缩风险，新兴市场经济增长相对乏力，全球经济仍面临诸多长期的结构性问题。“这意味着未来央行货币政策仍会保持结构宽松。央行仍会保持货币市场稳定，落实“定向降准”、发挥信贷政策支持再贷款等优化信贷结构、支持实体经济增长。