事件：公司7月31日发布2014年半年报，2014年上半年营业收入为21.77亿，同比增长30.03%；营业利润6.03亿元，同比增长52.89%；归属于上市公司股东净利润6.6亿，同比增长43.87%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.03亿元，同比增长44.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，第2季度营收13.54亿，同比增长29.62%，环比增长64.67%；归属于上市公司净利润4.38亿元，同比增长44.60%，环比增长92.03%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　主要季度财务指标：2季度营收13.54亿，同比增长29.62%，环比增长64.67%，单季度营收创历史新高；2季度归属于上市公司净利润4.38亿元，同比增长44.60%，环比增长92.03%，单季净利润超4亿，为历史最高水平。2季度毛利率42.05%，同比上升20.04个百分点，季度环比上升5.6个百分点。2季度公司三项费用率9.5%，同比下降1.8个百分点，环比下降9.4个百分点。存货周转天数156天，较1季度的230天有所下降。
　　行业景气度提升，龙头跑赢行业：三安光电上半年LED业务实现营收20.3亿元，同比增长40.7%，主要受益于行业景气度持续和行业集中度的提升，三安光电MOCVD由去年同期144台增加至170台，且开工率更为饱满。今年年初以来，LED行业持续景气，据我们跟踪的台湾LED芯片企业营收来看，今年上半年台湾LED芯片营收同比增长25%。而我们看到台湾龙头晶电上半年营收同比增长38.2%，大陆龙头三安光电同比增长40.7%，均大幅跑赢行业。这也验证了之前我们的观点。行业LED行业由于进入门槛相对较低，目前行业已进入整合期，拥有技术、规模、专利及产业链资源的行业龙头竞争优势将会越来越明显，中小厂商将会陆续退出或被合并，行业集中度将不断提升。从近期晶电并购璨圆的行动就可以看出，行业的整合有进一步加快的优势，竞争结构的优化有利于提高龙头厂商的盈利能力，我们看好后续龙头公司的竞争力。
　　行业需求旺，LED业务毛利率同比提升4.36%：从去年4季度至目前为止，由于行业需求旺盛而扩张相对有限，上游芯片价格处于稳中略降的趋势，远好于之前每季度下跌3%-5%水平。由于芯片价格跌幅较少，且公司开工率饱满，LED毛利率同比提升4.36%。展望下半年和明年，我们认为伴随三安光电、乾照光电等厂商的产能陆续开出，上游芯片公司的价格和开工率可能会受到一些影响。
　　产业链合作不断，行业地位将不断加强：自之前收购璨圆19.9%的股权，以自有资金2200万美元收购美国Luminus100%股权后，报告期内，公司与首尔半导体公司、首尔Viosys公司签署了《合资合同》，标志着公司正式进军国际市场，后续公司将会进一步提升国际市场份额。除此之外，公司与聚飞光电、国星光电、鸿利光电签署了长期合作协议，稳定并提升了国内市场份额，同时公司控股子公司安瑞光电从事的应用产品业务已得到多款汽车厂商的认证，后续业务也将会逐步扩大，公司已经在产能扩张、海外市场开拓、核心专利授权网络布局、下游出海口确认等方面进行战略布局，初具国际大厂气象，行业地位继续加强。
　　盈利预测及投资评级：公司作为国内LED行业龙头，在资本投资、研发能力、技术水平、客户资源上的优势将构筑其护城河，龙头地位显著。我们给予公司2014-2016年每股收益0.67、0.85和1.06元的盈利预测，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险；公司外延式扩张因海外政策法规限制受阻带来的风险；人力资源成本上升带来的风险等。