基本面
        7  月汇丰PMI  延续了6  月份的靓丽，外需对经济动能提升作用明显；6  月份的工业企业利润也大幅反弹，表明企业经营状况改善明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过高频微观数据出现了一定的背离，发电量增速创新低，主要工业品价格延续低迷，经济企稳的真实性和持续性还有待观察。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）房地产去库存压力依然较大，未来房地产市场下滑趋势能否受到遏制将成为经济能否稳住的关键。在防止金融系统性风险爆发的底线下，预计后续更多稳楼市政策将出台，如果住建部推广地方政府回购商品房用于安置房的棚改新模式，则对房地产的去库存将起到促进作用。考虑到去年的高基数，三季度经济数据同比可能小幅回落，环比略有改善。7  月份蔬菜、油价、房租价格下跌将部分对冲肉类和鸡蛋的上涨，通胀压力依然不大，CPI  预计在2.3%~2.4%左右，不会对政策放松构成制约。
        资金面
        PSL  作为央行创新的货币政策工具，受到了市场的广泛关注。从国际经验来看，与PSL  相似的英国的FLS  并未有效降低实体经济融资成本。通过对PSL  的情景分析，我们认为PSL  的影响直接取决于PSL  的规模及利率。而PSL  的规模及利率完全取决于监管层的货币政策取向。从最新的国务院常务会议来看，会议认为上半年经济运行保持在合理区间，主要指标符合年度预期目标，这说明监管层货币政策基调没有变化。PSL  核心目标并非大幅推高基础货币、M2  和信贷供给，而是改善、优化流动性和信贷的配置和结构，短时间内PSL  的影响有待观察。未来一段时间，货币政策依然会维持定向宽松。
        利率债策略
        7  月份在经济数据企稳、资金面边际收紧的利空下，利率债收益率整体上行，长端上行幅度大于短端。展望8  月上半月，基本面方面将有各项宏观数据公布，考虑到市场对经济数据反弹已经提前反应，表现为对汇丰PMI  超预期的钝化，预计数据对市场影响有限。其次，虽然各项宏观数据企稳向好，但从政策操作来看，货币政策并没有收紧的意思，无论是正回购利率的下调，还是PSL  的推出，均旨在引导市场利率下行，从而降低社会融资成本，对利率债构成利好。第三，供需上来看，随着政策性银行融资途径的拓展（国开行通过PSL  融资，口行在海外发债），后续金融债的供给压力不会太大。8  月份虽无实质性利好，但各项利空因素也逐渐消退，预计利率债将在偏多的环境中震荡调整，看好中长期金融债的交易价值。而对于配置盘，延续上期报告的观点，建议重点关注财政部代发代还地方政府债的配置价值。
        信用债策略
        贷款和企业债融资量长期存在正相关关系，但在近期贷款放量可能短期抑制企业债供给，有利于信用债收益率下行。而近期信用事件不断，影响低评级券种收益率下行空间；降低融资成本的相关政策手段，对于降低低评级企业发债成本作用也相对有限。在更有针对性政策出台之前，我们对于低评级信用债保持谨慎态度。鉴于前期收益率有所调整，我们优先推荐调整幅度较大的中高等级短期品种。
        报告的最后是我们对债券型基金中报的专题分析。