核心观点
        我们在上一篇并购报告中认为当前所出现的频繁的并购活动对二级市场的影响已经从股价延伸到投资逻辑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本篇报告为并购系列报告第二篇，目的是评估未来是否可能出现一轮并购浪潮。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        现有学术文献中，对于并购动机的解释主要可以分为三个类别：基于公司战略导向、基于委托代理导向和基于交易导向。
        参考美国的历史经验，并购活动呈现出显著的周期性特征。影响并购周期的主要因素包括：（1）与经济周期相关的因素（经济增长、股市估值、利率水平等）；（2）经济变量之外的因素（技术/产业创新、法律监管、金融创新等）。所有这些因素中，我们认为核心的驱动力是市场边界的改变（来自经济周期因素，产业/技术创新，或是法律和监管的改变），而估值水平创造了交易的时间窗口，金融创新则提供了支持工具。
        根据我们的分析框架，当前我国经济、产业和监管环境非常可能正在孕育一轮史无前例的、真正基于市场的并购浪潮，判断依据包括：
        -  从并购核心驱动力来看，过去几年以来市场边界已经被显著改变，且仍将持续：（1）经济增速长期处于底部震荡的阶段，结构性产能过剩，并购整合的需求高。（2）受益于智能终端普及，互联网终于全面渗透并改变人们的日常生活，这种改变已经并将继续对传媒，零售，金融，教育，医疗等传统行业带来巨大冲击。（3）换届之后，政策导向明显指向拓宽市场边界和推动整合，具体举措包括国企改革、打破地方保护主义（京津冀一体化）、推动高端装备出海等。
        -  从并购时间窗口来看，当前估值环境提供了很好的交易机会：目前市场估值分化突出，传统行业处于历史低位，新兴行业估值很高，而经验显示高估和低估均有利于并购行为的发生，只是通过不同的方式实现。
        -  从并购金融支持来看，由于我国历史上并未出现过大规模的基于市场的并购活动，因此并购方面的金融创新不足，但过去两年已经出现了很多积极的尝试。