投资要点
        西南证券研究发展中心
        分析师：兰可
        执业证号：S1250514030001
        电话：010-57631191邮箱：lanke@swsc.com.cn相对指数表现数据来源：西南证券基础数据总股本(亿股)  5.97流通A股(亿股)  4.61
        52  周内股价区间(元)  6.71-11.95总市值(亿元)  68.65
        总资产(亿元)  40.32每股净资产(元)  4.76相关研究
        我们首次给予兴业矿业（000426）“中性”评级，因为其估值较高，且明后年由于没有今年出售储源矿业带来的投资收益，我们预计盈利会略有下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司概况：借壳转型。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）兴业矿业（000426）2010  年5月启动了以重大资产置换及发行股份购买资产的方式实现铅锌矿业资产的借壳上市，从而转型为铅锌开采类上市公司。
        铁锌共同开采，成本相对较低。兴业矿业现在主要拥有较大型的查干敖包锌多金属矿、朝不楞铁锌矿以及小型的小西沟铅锌矿和富生银锌矿。公司的矿山多为铁锌的共同开采，因此使得其成本具有一定的竞争力。截止2009  年12  月31  日，查干敖包矿区保有铁锌矿矿石资源量1752.39  万吨，平均品位TFe30.18%、Zn4.31%，查干敖包锌多金属矿按锌储量计属于大型的锌矿山。
        朝不楞铁锌矿规模较查干敖包稍小，但富含大量的铋金属，其价值较高，截止2009  年12  月31  日，朝不楞锌多金属矿保有矿石资源量1623.83  万吨，平均品位TFe31.2%、Zn2.61%、Bi0.132%。
        现有矿山增量有限。兴业矿业合计的开采规模达到231  万吨/年，主要由锡林矿业的查干敖包锌多金属矿和融冠矿业朝不楞铁锌矿贡献，但因为各矿均开采时间相对较长，基本已达到其设计生产能力，未来增量有限。
        未来重要看点：根据变更后的资产注入承诺，兴业集团仍拥有赤峰荣邦矿业、唐河时代矿业、哈密铜都矿业以及银漫矿业未来可能注入上市公司。在我们看来，资源较为丰富且价值较高的是唐河时代和银漫矿业，其中唐河时代矿权的进展应该最快。唐河时代矿权已探明铜镍矿石量为9754.9  万吨，其中镍金属量为32.84  万吨，铜金属量11.75  万吨，是大型镍铜矿山。
        业绩预测与估值。在我们较为保守的商品价格预估下，我们预期公司14-16年EPS  分别为0.32  元，0.22  元和0.27  元，对应的市盈率分别为35  倍、53倍和42  倍，因此我们首次给予其“中性”评级