投资逻辑：
        1、供给弹性仍需观察：行业协会呼吁大型煤炭企业收缩产能，央企执行力强，地方国企有待跟踪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】煤炭工业协会近日组织召开了１４家特大型煤炭企业座谈会，大家形成共识：“必须严格控制总量，力争将今年的煤炭产量压减１０％以上，维护市场供需平衡”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据我们了解，大型央企有望关停部分亏损矿井，神华中煤合计削减产能接近7000  万吨，占比年煤炭产量2%左右。然而，由于地方煤炭集团受地方考核政策压力山大，我们认为其他大型集团减产恐难执行。（山西、河北两个煤炭大省上半年GDP  排名垫底）2、煤价弹性缺失：预期回升，但中上游行业传导尚无明显感受，我们预计未来三个月煤价缺乏弹性，有望跌幅收窄逐步企稳。虽然资金面较为宽松，PMI  持续回升，但中游钢材价格并未像13  年7-8  月份那样连续出现反弹，上游矿石及焦煤由于供应过剩短期价格仍有下降风险，乐观估计9-10  月份煤价有望逐步企稳。
        3、资金弹性更强：流动性持续投放，未来三个月资金链改善是大概率事件，当下对煤炭企业的影响回款如同涨价。我们认为目前煤炭企业大面积亏损，职工工资拖欠严重的局面下，煤炭企业更看重资金回款加速而不是煤价微弱的反弹。去年电厂还是执行现货现款，但今年已转为承兑汇票，今年钢铁企业贷款更难，支付焦煤货款已从3-6  个月的承兑变为9-16  个月的承兑。二季度M2、M1  增速已经连续3  个月回升，6  月份M2  已达到过去一年的高点（13年8  月），由于银行惜贷严重流动性传导时间或比往常更久，但流动性改善是大概率。按照焦煤含税价格900  元/吨计算，如果6  个月承兑，保守按照6.5%的贷款利率计算接近30  元/吨，资金改善对煤炭企业影响如同涨价，资金的弹性仍在。
        4、资金弹性测算：弹性巨大，PE  估值失灵。按照上述假设，考虑6  个月的承兑取消，那么相当于冶金煤类公司不含税价平均上涨21  元/吨，平均业绩增厚幅度高达65%，弹性巨大，但平均PE  估值仍高达40  倍。PE  估值失灵，使得板块涨幅较难用传统方法衡量，所以板块上涨驱动因素中市场因素大过基本面因素。
        投资建议：
        风险偏好回升，资源价值有望重估，建议增加板块配置。随着经济数据回暖以及沪港通的临近，风格转换的趋势越来越明确，连续三年跌幅第一的煤炭板块有望迎来资源价值的重估。当前煤炭板块平均静态PB  在1  倍左右，但考虑煤炭资源储量价值后行业平均PB  值在0.5  倍左右，在风险偏好提升的情况下，估值具备修复空间。鉴于机构几乎没有煤炭持股，反弹有望延续，建议增加配置。
        个股选择，建议遵循两条主线：1）冶金煤虽不具备价格弹性，但资金弹性巨大：冀中能源（资金弹性最大，大股东定增破发提供安全边际）、潞安环能（机构青睐的白马）。2）转型类品种：中捷股份（清洁能源）、永泰能源（清洁能源）、陕西煤业（煤炭清洁利用）、中国神华（一体化、清洁利用、AH  折价较高）。