本期摘要：  
        经济暖风继续吹
        7月份官方制造业PMI环比回升0.7个百分点至51.7%，其中分项指数绝大部分回升，占比最大的生产、新订单指数分别环比回升1.2、0.8个百分点，从制造业PMI分项指数表现看，表现出如下经济景象：需求继续回暖，企业采购量加大，企业生产意愿回升，库存有所回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为7月依然延续了二季度以来的企稳略升势头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们对PMI、生产、新订单指数分别进行季调处理后发现，三大主要指标依然环比回升，生产、新订单指数环比回升幅度均在1.1%左右，制造业表现强于季节性特征。
        供需两端双双回升
        7月份制造业PMI中生产和新订单指数双双回升，而且生产指数回升力度较新订单指数较大，在稳增长政策持续落实，定向宽松持续发力的情况下，包括棚户区、铁路建设在内的稳增长项目持续推进，需求也持续回暖，在需求回暖的情况下，企业生产意愿也明显回升，供需两端走强也使的经济企稳回升的势头更加明显。
        库存调整明显，企业库存主动性回升
        随着一季度企业去库存明显的去化调整，而最近两个月企业库存水平则有所回升，从库存角度看短期经济，我们一直提到的在需求有保证的情况下，库存偏高的问题很容易很会很快得到解决。而一季度库存经济被动积累到主动去化后，目前随着需求好转，整经历着库存主动回升的景象（经济好转，库存水平回升，价格水平低位回升），这也和2013年下半年比较类似（我们在半年报专门做过比较），那么这也将对经济形成一定的助推。
        出口依然会对经济形成正面作用
        从出口看，7月份新出口订单指数环比小幅回升0.5个百分点，我们认为出口目前环境下将会对经济形成持续的正面力量，虽然人民币汇率近段时间有所走强，但是外需经济体的好转是不容置疑的局面。外需求好转将持续带动国内出口。
        购进价格指数继续回升，PPI仍将好转
        7月份购进价格指数继续回升，环比6月份回升0.4%，7月份PPI仍有可能环比小幅回升，下半年PPI当月同比增速仍有望见到正值。这也和目前库存水平主动性回升相对应。
        关于经济回升的长度和强度
        7月份PMI的表现基本符合预期，目前经济企稳回升的市场预期已经趋于一致，目前是市场对于经济不确定在于经济复苏的长度和强度，三季度经济回升的预期相对一致，但四季度及明年一季度、上半年则存在较大的分歧；另外目前市场对经济复苏的强度也存在分歧，复苏的力度到底会有多大，比之去年下半年如何？我们认为如下：
        长度方面：我们认为两个季度的回升是可以得到保障的，但是很难延续到明年一季度，明年一季度和上半年的经济风险目前来看可能集中在两方面，一是经济自身规律的走弱；二是管理层增长目标的下调（今年就业未出问题，管理层可能继续大胆尝试）。
        强度方面：经济复苏的强度在未来两个季度不会太强，同比增速回升应该会在0.2个百分点以内，也就是说三四季度GDP同比的峰值不会超过7.7%，这个力度相对比较弱。在经济复苏强度可能与其更加一致些，市场很少有人预期强度较大的复苏。