一、事件概述
        公司7月31日发布2014年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年1-6月，公司实现营收1.05亿元，同比+20.12%；归属上市公司净利3934万元，同比+24.77%；EPS为0.24元；扣非后净利润3558万元，同比+14.70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、分析与判断
        中  报业绩符合预期，净利润实际增速预计超过表观增速
        公司上半年营收同比增长20.12%，净利润同比增长24.77%，基本符合我们的预期。扣非后净利润同比增速14.70%，低于净利润增速主要源于公司于4  月2  日收到德清县财政局拨付的400万上市专项扶持资金计入非经常损益，但这笔资金远小于已经计入到公司费用里面的上市费用，我们预计公司实际的净利润增速应该高于表观增速。我们测算，扣除400  万的非经常损益，二季度单季度净利润增速高达43%，步入发展快车道。
        双  因素驱动，我们预计14年全年超过经营目标是大概率事件
        2014  年公司总体经营目标为：实现营业收入2.5  亿元，实现净利润9,000  万元。报告期内，公司实现营业收入1.05  亿元，占年度经营计划营业收入的42.11%；实现净利润3934  万元，占年度经营计划净利润的43.70%。我们预计公司全年超过经营目标是大概率事件，原因如下：第一，公司主力品种粉尘螨滴剂上半年收入增速为24.04%，维持稳定增长态势，由于过敏性鼻炎等过敏性疾病的发病高峰主要在9-10  月，因此该品种销售旺季在三季度，一般上下半年销售比例为4:6，另外随着公司医院数量的不断增加和医院单产的不断提升，公司下半年增速有望超过上半年。
        第二，下半年公司增值税率由6%降低到3%，我们预计理论上公司税赋减少额将超过400万，这部分增量相比于13  年0.71  亿左右净利润，增幅预计在5%以上。但具体影响程度还要根据全年实际销售收入确定。
        未  来看点颇多，多因素助力公司未来两年业绩高增长
        公司未来看点颇多，预计未来两年业绩将持续高增长，我们认为主要看点如下:2014  年：1）税率变更（下半年6%改3%）；2）粉尘螨滴剂医院覆盖率和医院单产的提升。
        2015  年：1）14  年下半年四川省顺利中标后15  年放量（公司高度重视四川市场，较大人口基数和较高过敏阳性率有望成为像广东一样的支柱省份，销量占比约20%左右）；2）皮炎诊断贴剂上市；3）粉尘螨滴剂医院覆盖率和医院单产的提升。
        2016  年及以后：1）在研品种尘螨合剂、粉尘螨滴剂皮炎适应症拓展、黄花蒿粉滴剂上市放量；2）粉尘螨滴剂医院覆盖率和医院单产的提升。
        三、盈利预测与投资建议
        预计  14-16  年摊薄后EPS  分别为0.63、0.89、1.16  元，以2014  年7  月31  日股价计算，对应PE  分别为46、33、25  倍。我们认为公司主力品种粉尘螨滴剂具备高技术壁垒、价格不高、应用人群广泛等特征，市场空间巨大，随着未来四川省招标开展及皮炎诊断贴剂上市，未来成长可期。
        我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        主导产品较为集中的风险；脱敏治疗市场培育低于预期的风险。