资金及公开市场：周四银行间隔夜回购加权3.2325（-4bp），7  天4.0205(+5bp)，交易所7  天回购3.672(-52bp)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当天央行开展260  亿元14  天期正回购，利率3.7%，较上次4  月15  日下行10bp；同时当天伴随100  亿资金到期，本周形成资金净回笼110  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        利率：现券市场受正回购利率下调影响收益率全线下行，国债下行2-3bp，金融债下行
        4-5bp。一级市场当天7  年期国债预发行启动，另外，周五将有3/7  年期各60  亿口行债供给，我们估计此次中标利率在4.74%—4.76%和5.14%—5.16%。
        信用：周四银行间信用债收益稳中略有下行。短融交投活跃，6-12m  品种收益略下2-5BP，11m  的14  皖供销CP001（AA）成交于5.65%；中票交投活跃，集中在中高等级，收益基本持平，2.76Y  的14  武汉商联MTN001（AA+）成交于5.48%；企业债需求一般，长期限品种收益略有下行，1.6+5Y的11  石城投（AA+）成交于5.40%。交易所方面，企业债和公司债全线上涨。
        策略展望
        利率：此次央行公开市场操作行为引起市场关注：首先，期限上，公开市场正回购期限从持续了三个月半月的28  天缩减到14  天；其次，数量上，此次正回购回笼资金量大，使得本周成为连续11  周公开市场净投放后首次净回笼；再次，价格上，此次14  天正回购利率较前一次4  月15  日的3.8%下行10bp  至3.7%，为今年以来首次下调。基于以上三方面变化，我们认为：从市场影响来看，正回购利率降低是利多、期限缩短市场影响偏中性，而资金回笼量提高偏利空。
        虽然此次公开市场操作三方面变化传递的信号方向并不完全一致，但我们认为，价格信号的变化方向更为重要，对市场和资金面的影响总体还是偏利多。目前公开市场操作价格指导高于数量指导，正回购利率的降低有助于维稳资金利率水平，期限缩短也有利于后期央行更为灵活地应对资金面的不确定因素。考虑到资金回笼期限缩短，回笼量增加带来的负面影响有所削弱，而今年以来，基础货币的投放工具增多，公开市场在数量上的指导意义有所下降。不过从央行在一次公开市场操作中传递方向不一致的信号这一点来看，央行虽然已经倾向于引导市场资金利率下行，但试探性仍较强，其明确意图仍有待下周的公开市场操作进一步确认，资金利率的下行是个相对缓慢的过程。
        相比此次公开市场操作本身，我们更看重央行货币政策工具思路的变化，请关注今天稍后发出的专题报告。
        信用：截至本周五，共有12  只信用债评级上调，除周一评级上调的12  武经发MTN2、12  吉高速MTN1  和12  苏科发债等9  只之外，周二周三还有12  忻州债、13  杭金投MTN001  和12  大众报MTN1共3  只信用债评级上调，均由AA  上调至AA+。12  忻州债为城投债，发行人为忻州市资产经营管理中心，主要从事忻州市基础设施建设。其余2  只为非城投债。13  杭金投MTN001  发行人主要从事金融产业投资、受托管理和经营国有资产等业务，公司贸易业务与金融业务板块稳步拓展，发展潜力较大；收入继续增加，整体盈利能力较强。12  大众报MTN1  发行人大众报业集团保持了山东省报刊市场绝对领先的市场占有率，盈利能力居行业前列；公司多元化业务稳步发展，抗风险能力有所增强。保，相对来看信用风险较小，中高等级城投债投资价值依然较高。