事件：公司发布2014年半年度业绩快报，上半年实现营收11.8亿，同比增长13.6%；实现净利润0.72亿，同比增长40.3%；扣非后净利润为0.79亿，同比增长61.4%，上半年实现EPS0.14元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ※我们的观点：
        公司半年报业绩位于业绩预告上限：公司上半年净利润同比增速为40.3%，接近公司之前18%  -  48%的业绩预告上限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年业绩快速增长的重要原因是星辉天拓100%股权3月份实现并表。据我们测算天拓3-6月份为公司贡献净利润大约2,800万元。同时公司车模及婴童用品等传统业务维持稳定发展，预计贡献净利润约4,500万左右。公司公允价值变动损益约为-1136  万元，非经常性损益较大的原因是由于公司进出口业务规模较大，远期外汇合约产生的按公允价值计量的浮亏。考虑到公司通常下半年业绩占比较高，公司业绩符合预期。
        公司下半年力推多款页游产品，并开始深度拓展海外市场：14年天拓游戏业务的定位为“研发和发行并进”，公司全年页游产品发行目标为15款（自研5款+代理10款）。公司下半年页游产品表现值得期待，公司5月份发行的产品《伏魔西游》、《龙骑士传》运营数据成长性居腾讯前列；7月上线腾讯游戏大厅的《剑与地下城》月流水有望达千万级；《枪林弹雨》、《水浒风云》等产品目前运营状况也良好。公司下半年有多款页游产品发行，8月上线的《我是传奇》及《永恒之城》品质已获高度认可；公司四季度还将发行自研IP产品《书剑恩仇录》。公司也在加速布局国内联运市场及海外市场。《英雄战歌》开启了公司对联运市场的尝试，公司后续计划是《群侠射雕》、《水浒风云》和《山海传说》。同时公司今年开始深度拓展海外市场，《龙骑士传》、《英雄战歌》8月开始先后在北美发行，公司今年半数产品可全球化发行，海外市场未来或成为重要利润增长点。
        手游积聚力量蓄势待发，多类型多题材寻求突破：天拓今年手游发行目标为10款（自研5款+代理5款），我们认为8-9月是公司手游业务的重要时间节点。公司重点产品《三国名将》已接入腾讯应用市场，月流水稳定；《倚天》手游改由公司在联运市场主导发行，7月份实现全面发行；腾讯独代的《有仙气》仍然在持续优化中，预计8月上线；公司8月份会发布《可可时光之旅》，主打女性休闲题材；《天天女神》、《一刀流》等产品处于调整阶段。
        公司积极推动全产业链布局：公司外延将积极瞄准“盈利模式清晰、高成长、提估值领域”。
        ※盈利预测及投资评级：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.5/0.65/0.84元，当前股价对应14-16年PE分别为30/23/18倍，公司目前市值85亿，市值和市盈率均具吸引力。我们坚定看好公司未来商业模式升级，维持公司“强烈推荐”投资评级。
        ※股价表现的催化剂：游戏流水超预期、新的外延收购落地
        ※风险提示：游戏流水下滑，并购未达预期