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永辉超市研究报告:申银万国-永辉超市-601933-点评:小非减持结束短期提振估值,基本面稳定发展提供长期投资价值边界-140801

股票名称: 永辉超市 股票代码: 601933分享时间:2014-08-01 14:09:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘章明
研报出处: 申银万国 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 223 KB 分享者: fx****d 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        民生超市减持完毕,短期情绪边际改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告称唯一外商发起人民生超市已全部减持公司股份,公司拟申请办理注销外商投资企业批准证书,并修改相关章程。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,拟于福州新开门店两家。我们认为:第一,公司原作为外商投资企业,新开网点需复杂审核程序,外商投资资格撤销后利于公司外延扩张;第二,小非民生超市全部减持完毕,短期估值压力减弱,市场情绪边际改善。
        基本面稳定发展支撑公司中长期价值投资边界。第一,外延扩张有序,7  月底已拥有门店约300  家,年均新开40  余家,成熟大区新店3  个月盈亏平衡,次新店培育结束贡献营收增量;第二,内生增长稳健,我们预计14H1  同店增速为5.3%,重庆、福建等个别优质门店同店增速10%。第三,客单价逐步提升,以重庆为例,平均客单价约70  元,同比增速约12%。我们预测公司14Q2  收入增速为20%,14H1  收入增速21.4%,维持高增长。第四,盈利拐点已现。14H1新开门店11  家,13H1  新开门店13  家(关店3  家,净新开10  家),14Q1、13Q1分别新开店1  家、4  家;14Q2、13Q2  分别新开店10  家、9  家,我们判断,14H1净开店与去年同期相同,销售规模增加导致开店对14H1  盈利影响减弱。我们测算14Q2  净利润增速为22.7%,14H1  净利润增速为14.2%。另外,13  年净利润增速逐季下降(133.3%、52.9%、12.2%、2.5%),对应14H2  盈利增速提升。
        "农改超"切入上海市场,预计14H2  贡献增量。公司结合自身生鲜优势,与上海蔬菜集团合作,通过"农改超"切入上海市场。"农改超"是将原有组织杂乱的农贸市场改造为标准化的生鲜超市,部分永辉日用商品亦可进入新市场。"农改超"多数门店位于市区黄金地段,物业价值稀缺;此外,通过与上蔬集团的合作,公司能迅速积累上海地区经营经验,加速上海地区业务拓展。根据我们的调研,公司"农改超"第一批门店已于7  月初开始改造装修,预计下半年上旬将顺利开出,增厚公司业绩。
        维持盈利预测,维持增持。我们认为,第一,公司是具备全国扩张能力的生鲜超市龙头,目前仍处成长期,高成长将消化高估值;第二,“农改超”模式

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