宏观经济与债市供求
        我们预计，在“微刺激”继续显现效果，信贷和社会融资规模扩张的背景下，下周后半段开始陆续公布的7  月宏观数据还会维持企稳态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当然，我们认为当前最为关键，也是市场最为关注的，依然是房地产行业的数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，从政策面来看，政府对房地产行业的维稳已经悄然启动，只是尚未有明确的重拳击出，比如直接下调房贷利率和首付比例。在现阶段，我们判断央行对进一步进行货币总量放松仍有所保留。但如果三季度在已有措施实施情况下房地产数据仍下滑明显，那么更大力度的政策的推出也不能被排除。但我们认为上述情形更有可能发生在四季度。8  月份央行可能继续维持当前的政策基调。因此我们认为若央行继续进行价格指导，加之外汇占款改善，银行间市场回购利率继续上涨的可能性较小。伴随市场对资金面前景的预期改善，回购利率可能出现一定幅度的下降，但大幅下降还依赖于央行包括价格和总量两方面的更多政策信号。
        三季度利率债的净供给或达到年内高峰。与此同时，在上半年投资者普遍加大利率债的配置节奏后，投资者继续加快利率债配置的意愿并不强烈，因此需求和供给两方面因素的此消彼长成为影响利率市场表现的潜在风险因素之一。我们预计8  月份整体利率债的净供给延续7  月份的高频率和大规模，但是由于到期量的增加，因此总的新增净供给较7  月份略有减少。
        利率市场
        整体而言，近期市场恐怕难以形成收益率向下的一致看法。我们认为需要等待货币市场资金价格实质性降低之后，债券收益率曲线短端才会产生较大下行动力。未来两周我们预计市场可能延续震荡走势。自二季度以来，政策性金融债和国债的利差持续收缩，目前各期限的利差水平已向历史均值回归，各期限利差所隐含的实际有效税率也均回落至20%以内。国开行和非开行政策性金融债的利差基本消弭，甚至已经倒挂。短期内我们预计市场将延续震荡走势，则国债的相对价值可能更好一些。首先，如果未来市场是选择振荡向下的话（需要短端资金面的宽松，资金价格实质性降低来带动），由于国债流动性更优，因此我们预计国债利率可能率先向下调整，则金融债利差可能短暂扩大；如果市场受基本面因素刺激选择继续向上，我们预计由于前期国债的调整幅度更大，有可能后续会触发金融债更大幅度的调整，因此利差同样存在短暂扩大的风险。综上所述，我们认为短期内从交易的角度考虑，国债可能风险更低。但是，我们重申从中长期角度来看，政策性金融债的配置价值依然较高。