07?财年上半年盈利大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】震雄集团公告07?财年(截至3?月31
日)上半年净利润同比增长11%至1.62?亿港币，创半年业绩历史新
高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩录得大幅增长主要得益于过去几年对研发的持续投资拉
动高端产品盈利贡献增加。受到上述积极因素以及报告期内钢材
价格回落的影响，公司毛利率提高1.3%至32.2%。业绩中另一亮点
在于中期派息增长了60%至0.08?港币，显示出震雄集团稳健的净
现金状况(2.87?亿港币)以及对运营资本极好的管理能力。我们仍采
用12?倍合理市盈率以及08?财年盈利预测，将目标价格设为7.30港
港币。维持对该股优于大市评级。
技术优势成为未来盈利增长拉动力。07?财年上半年中国内地市场
销售收入仅增长5%，而海外市场同比增长18%。期内油价大幅波
动给公司经营环境造成不利影响，因为塑料加工企业(即震雄集团
客户)的资本支出决策因此受到制约。公司销售收入录得不俗增
长，我们认为这主要得益于其领先的技术优势。在中国电力费用
上涨的情况下，公司产品所具有的节能特点广受欢迎；另外，其
产品质量可与欧洲和日本同业媲美，而价格至少便宜40%。因此，
公司的海外市场份额逐步提升。07?财年上半年公司高端产品占全
部销售收入的15%左右。在新技术方面，公司两种产品开发值得
一提。第一，公司成功开发了Ai-01?智能联网电脑控制器，与同类
产品相比速度更快并具有更高的精确度。值得注意的是，电子控
制器以及液压阀是塑料铸模机的关键零部件。Ai-01?问世之后，公
司将不需要再向第三方采购，其生产成本也将得到降低。Ai-01?领
先、全面的优势有助于公司锁定高端客户，以获得较高的利润率
水平。更重要的是，拥有Ai-01?之后，公司旗下的iChen?Wireless?车
间网络管理技术将更好地帮助终端客户提高效率并降低浪费。我
们认为Ai-01?将有助于加速客户换代需求，以充分利用网络生产管
理的优越性。第二，公司还推出了一系列高度/高精度注塑机产品，
能够生产手机和笔记本电脑用超精密薄壁产品。我们了解到公司
正在就此类新产品与至少10?家高端客户进行谈判。
目标价上调至7.30?港币。油价大幅波动导致过去几年资本支出减
少，因而需求也受到抑制。尽管油价走势的不确定性仍给公司前
景蒙上阴影，但是公司通过持续研发获得的领先技术优势(研发费
用占公司销售收入的1.5-2%)，将帮助其从规模较小的竞争对手中
获得更多的市场份额。由于竞争加剧且原材料价格上涨导致毛利
率收窄，以往更倾向于使用日本和德国昂贵精密机器的高端客户
(主要来自台湾和其他海外市场)，现在越来越多采购价格较低的产
品。随着产品质量逐步提升，震雄集团将能够从这些高端市场客
户获得更多业务。考虑到公司领先的行业地位，我们仍采用12?倍
市盈率与08?财年盈利预测为其估值。我们将目标价格设为7.30?港
币，维持优于大市评级