稳增长政策见效
在一系列稳增长政策刺激之下,二季度GDP 同比回升0.1 个百分至7.5%,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6 月工业增加值同比回升0.4 个百分点,固定资产投资累计同比回升0.1 个百分点,消费品零售同比回落0.1 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体看,数据表现略超出市场预期。6 月份的外贸数据较5 月也有改善,但低于市场预期,而由于外贸的拉动效应有限,对市场的冲击也有限。据国家统计局,从支出角度划分,上半年最终消费对GDP 贡献率达到4 个百分点,净出口拖累0.2 个百分点,投资拉动3.6 个百分点。消费贡献率重新超过投资,是经济结构调整的成果。信贷方面,6 月份社会融资规模增加超出市场预期,M2 增速大幅上升至14.7%,远超前值13.4%以及市场预期的13.6%。物价方面,CPI 同比增长2.3%,PPI 同比下滑1.1%,虽略低于预期,但也呈中性。宽松的货币政策叠加微刺激政策陆续出台,带动整体投资数据企稳,是经济增速在二季度出现一定回升的主要原因。
货币政策实质宽松
近期有关央行放松货币的讨论络绎不绝。单从6 月M2 增速来判断,货币政策正从名义稳健转向实质宽松。从社会融资规模的结构来看,委托贷款、信托贷款以及未贴现票据的规模都大幅增加。这些数据都表明货币政策正转向全面宽松。虽然PSL 以及再贷款都强调定向调控,然而资金面的整体宽松,无法保证其余资金流向风险较高的部分。类似刚性兑付的保护措施,使得信用利差缩小。这些现象共同导致货币增速远超预期和年初计划。从公开市场操作来看,外汇占款的变化和公开市场资金投放回笼的方向恰相反,暗示政策仍然倾向于宽松。包括最近举行的中央经济工作会议上,也强调政策的连贯性。此番言论说明,三季度货币政策有望继续保持宽松。
更大的考验在下半场
此前强调,今年房地产市场是宏观经济的最大不确定性来源。而6 月房地产开发投资累计增速为14.1%,较前值继续回落0.6 个百分点,意味着市场仍保持趋势下滑。那么稳增长的重心就落到了基建投资上面。经过测算,如果房地产开发投资下滑至15%,那么基建投资增速至少在25%才能保证固定资产投资增速与去年持平。而目前情况来看,整体固定资产投资可能在18%附近企稳。但这一假设要求固定资产投资增速稳定在20%以上。仅当下的环境来看,财政支出受限于财政收入增速,需要更大规模的定向投放资金才可以保证下半年基建增速的稳定。相当于货币政策的持续宽松将会是稳增长的关键一环。短期来看,这些因素发生变化的概率较低,预期四季度通胀压力上升才有可能出现政策的调整。因此就8 月份而言,经济企稳有望延续。
IPO 资金负面影响有限
7 月共有11 只新股进行申购,合计冻结资金达到5500 亿元以上。极低中签率难掩打新热情。目前获批的企业仅剩下会稽山和长白山,将于8 月中旬进入申购流程。从此前证监会的态度来看,8 月获批的企业估计也将在10 家以上。即使按1%的中签率来计算,实际的影响规模也不到60 亿元,因此IPO 资金对大盘的负面影响十分有限。
解禁规模环比继续上升
万得数据显示,按7 月31 日收盘价计算,8 月份限售股解禁市值环比继续上升,达到1682 亿元,为全年较高水平。解禁压力较集中在上半月,其中8 月5 日和11 日解禁规模分别超过400 亿和330 亿。仅这两天的解禁规模就占到全月的40%以上。其中平安证券、方正证券以及国海证券解禁规模分别达到342 亿、160 亿和144 亿,顺次为8 月解禁公司的前三名,压力较为集中。然而更大挑战将在9 月,届时解禁压力将高达2000 亿的规模,是全年最高水平。
短线不宜过分看空
前面强调将出现中线行情,但没有预料到会向上突破。从技术角度来说,由于周线上已经突破2013 年年初高点以来的下降通道上轨,MACD 也在持续扩大,涨势有望延续,短线不宜过分看空。然而这里仍非牛市,缺乏基本面逻辑的技术分析都是有缺陷的。看回指数在2010 年10 月以及2012 年12 月的突破行情,明显放量上涨,然而不改熊市。据基本面的分析,三季度会是全年投资环境较好的时间,然而下行风险不可小觑。从短线来说,沪深300 指数在2260 附近存在明显跳高缺口,不管后期走势向上向下,该缺口必须回补。从形态上预判,三季度走势极有可能与2010 年10 月至来年6 月的行情类似,回补缺口后反弹形成双头。
从时间来判断,三季度末将决定高点做空位置。而在8 月份,建议回落到缺口附近考虑短线多单持有。当前时点来看已在高位,至缺口附近的下跌行情可适当轻仓参与,但不宜坚定持有。下半年来看,仍然积极寻找全年抛空位置,这点思路不变,只是期待时间点较年初预期有所延后。