量价齐缩看似矛盾：7  月31  日央行在年内首度下调正回购招标利率，同时公开市场在12  周以来首度转为净回笼，传递信号令人迷惑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公开市场一叶障目，流动性宽松致超储率降低：在我们看来，仅观察央行公开市场操作容易一叶障目，因为其仅为基础货币投放的一部分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）观察今年2  季度以来的货币利率与超储率走势，可以发现两者均在下行，一个重要解释或在于由于回购利率低位意味着流动性宽松，因而金融机构敢于降低超储率水平。
        数量指标逐渐失效，价格信号意义更大：观察超储率与R007  相关性，在13  年以后由负转正，这也意味着货币数量指标正在逐渐失去意义。而货币价格信号的重要性正在显著上升。例如13年下半年回购利率中枢抬升至5%以上，一个重要背景就是央行在3  季度重启了逆回购，而且大幅上调了招标利率约100bp，直接推动了二级市场回购利率中枢的上行。
        货币宽松逐渐加码：统计央行今年以来的货币政策操作，可以发现在宽货币方向具备连贯性，从年初SLF  对利率上限的背书，到4  月以后的两次降准、多次再贷款，再到7  月下调回购招标利率，都意味着宽松货币政策仍在逐渐加码。
        放货币降利率，短期及时行乐：2  季度经济企稳反弹的一个重要贡献是M2  增速的大幅回升，2.6%的季度升幅仅次于09  年。而央行降准、再贷款等各种宽松货币政策对货币经济反弹居功至伟，但也带来了债务率上升、企业贷款利率难降的恶果。最近无论是证监会对货基投资范围的监管、还是央行降低正回购利率、压低再贷款基础资产利率的行为，都是在响应总理降低企业融资成本的要求，而都表明政府希望低利率加杠杆。压低利率短期将刺激货币增速高增，助于短期稳增长目标的实现，也对股债等各类资产短期有利。
        没有免费午餐，去杠杆仅是延后：虽然各国政府都乐于加杠杆，这一放水游戏已在过去多次上演并被证明无效，因为在潜在增速下行的背景下，货币超增只会导致中期通胀、房价风险的上升，届时仍会被迫再去杠杆。此外美国经济就业极其强劲，通胀已超2%目标，联储15  年加息基本明确，而英国央行年内或开始加息，全球流动性宽松正面临拐点，届时也会推动中国经济被动去杠杆。