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御银股份研究报告:申银万国-御银股份-002177-期待国产化效果逐步显现-140731

股票名称: 御银股份 股票代码: 002177分享时间:2014-08-01 09:42:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 龚浩
研报出处: 申银万国 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 330 KB 分享者: the****hl 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2014  年上半年收入持平,净利润下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年上半年实现收入4.41  亿元,同比增长0.04%,净利润为7294.36  万元,同比减少24%,每股收益为0.10元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        融资租赁业务增长较快。ATM  销售收入2.67  亿元,同比下降11.4%%,在总收入中占比高达61%。融资租赁业务收入9500  万元,同比增长58.7%;合作运营业务收入5500  万元,同比减少17.5%。合作运营资金回收周期较长,对资金的压力较大。此项业务的收入持续下降,我们判断公司逐步收缩它的规模。
        毛利率同比下滑。2014  年上半年毛利率较上年同期减少4.4%。ATM  销售、融资租赁及合作运营项目毛利率分别为均比去年同期下降。我们判断ATM  销售价格下降导致毛利率下滑。此外,公司上半年投资收益仅为129  万元;去年同期减持星河生物获得1519  万元投资收益。扣除投资收益后的净利润下降幅度收窄至13%。值得注意的是上半年研发费用同比增长162%。
        三季度业绩增速加快。公司还预计今年前9  个月实现净利润1.19  亿元至1.58亿元,同比增长-10%-20%。这意味着第三季度的净利润达到4600-8500  万元,较去年第三季度增长28-136%。往年第二季度在全年中最高,今年第三季度净利润高于第二季度,或受益于本年度银行采购提前。
        银行设备国产化的趋势明显,国内厂商面临重大机遇。今年年初御银股份公告成为中国工商银行2013  年度自动柜员机项目/自动取款机供应商,目前公司已经开始向工行提供自动取款机。2014  年下半年建设银行将举行存取款一体机的选型。御银股份已经是建设银行取款机的供应商,如果能够进一步成为建设银行存取款一体机供应商,公司的成长空间将扩大。
        维持盈利预测和评级。预计2014-2016  年御银股份的收入分别为9.1、10.7和12.5  亿元,净利润分别为1.44、1.71  和2.03  亿元,每股收益分别为0.19、0、22  和0.27  元。维持“增持”的投资评级。
        

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