半年度业绩快报符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2014年上半年实现营业收入3.14亿元,同比增长16.39%;实现净利润-6478.72万元,同比增长30.59%;实现EPS-0.23元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,二季度扭亏微盈,实现净利润506.06万元。业绩快报符合预期。
商品代鸡苗盈利,父母代鸡苗亏损,二季度业绩扭亏微盈。二季度H7N9疫情消散,鸡肉消费与养殖信心恢复,推动商品代鸡苗补栏积极性回升,同时行业经历长达一年半亏损,父母代、祖代环节均有所去产能,供需两端改善,推动产品价格回升。(1)14Q2估计商品代鸡苗均价约2.3-2.4元/羽,环比14Q1约1.5元/羽增长53%,销量约5000万羽,实现盈利。其中,鸡苗均价4-5月份约2.9-3.0元/羽,6月份因农忙补栏淡季下跌至约0.9元/羽。(2)14Q2估计父母代鸡苗均价约9-10元/套,环比14Q1约5元/套翻倍,但仍低于成本价15元/套,销量逾400万套。父母代鸡苗因产业链景气度恢复自下而上传导时滞,价格回升幅度滞后于商品代鸡苗,二季度仍然亏损。
行业景气度回升后期的受益者,价格弹性与盈利弹性渐显。受益于14年祖代引种限额与两次淘汰祖代在产种鸡行动,预计14H2-15H1祖代在产种鸡产能趋于缩减,父母代鸡苗价格有望回升至成本线以上,公司价格弹性与盈利弹性在周期后期增强。假设14Q3父母代鸡苗均价15元/套、商品代鸡苗均价2.8元/羽、父母代鸡苗销量450万套、商品代鸡苗销量5000万羽,则实现净利润约3000万元,季环比增长约590%。
维持“增持”评级。假设14-16年父母代种鸡苗价格12/17/18元/套、商品代鸡苗价格2.5/3.0/3.2元/羽、父母代种鸡苗销售量1745/1577/1716万套、商品代鸡苗销售量2.00/2.11/2.27亿羽,预计实现营业收入
8.56/10.60/11.92亿元,同比增长70.3%/23.7%/12.5%;实现净利润0.20/1.77/2.40亿元,同比增长107%/801%/36%;实现EPS0.07/0.63/0.86元(此前盈利预测为0.05/0.32/0.45,主要因为上调父母代鸡苗价格)。看好行业持续去产能推动景气度回升,公司价格弹性与盈利弹性逐渐增强的前景,维持“增持”评级。