新转债上市定价要素研究
        当新转债上市时，这种估值的偏离结构与两个因素关系较大，一是市值因素，由于流动性带来的折价，市值较大的转债本身就存在估值被折价的问题，这种现象很可能仅仅是由于存量市场特征所带来的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二是从动态市场的利率环境。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，虽然利率可能会造成上市的估值偏离，但是后期估值偏离率的回归并不取决于利率一个因素，转债估值还需要通过正股价格等变量进行渐进式修复。
        从我们所采用的债券估值方法属偏股侧的方法来看，无风险利率应不包含于转股溢价率的估算中，那么，转债所产生的估值偏离度很可能主要由正股波动率与剩余期限所构成。剩余期限与偏离度基本呈现出正向相关的关系，正股波动率与估值偏离度也基本呈现出同向的关系。在转债估值中，正股历史波动率只能反映市场预期的一个因子，我们知道，规模指标亦可以含有潜在的波动率水平，故在判断估值的偏离度时，加入规模指标可以对历史波动率与潜在波动率的差异产生矫正作用。
        如果将这三因素综合考虑，可以拟合为个券的理论偏离度，但理论偏离度与实际偏离度仍然有明显不同。这种估值的偏离应该是行情因素所导致的，因为估值偏离率的多寡是随时间而变化的。转股溢价率是具有相对稳定性的。这种相对稳定性并不是对价格的反映，而是在一个集体市场中的相对反映。对于市场线来说（转股溢价率-行权折价率），其不但经历了估值的系统下降，很可能还需要经历非系统式下降。在这样的过程中，转债估值往往会反馈得较慢。
        如果以偏离度奇异值（理论偏离度与实际偏离度之差）来量度转债的相对运行弹性的话，我们认为后期深燃、民生和华天转债的估值下降弹性可能更弱，当然这种估值矫正的前提是：正股价格出现上升的趋势。而一旦新转债上市后，亦应遵循这样的规律，即正股的趋势是估值回归的必要条件。