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饲料行业报告:最坏时点已过渐入反转通道,建议积极配置畜禽饲料股上游去产能推动畜禽产品价格见底回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经历长时间亏损后,畜禽养殖行业去产能速度在二季度加快:6 月全国能繁母猪存栏量4592 万头,跌入生猪生产“警戒区域”(4500-4600 万头),生猪价格进入趋势性震荡上行通道。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)肉鸡方面,“白羽肉鸡联盟”携手减少祖代种鸡引种规模,预计2014 年祖代种鸡引种量120 万套左右,较上年减少22%。随着2013年祖代种鸡陆续淘汰,2015 年2 月后,白羽肉鸡过剩产能基本消化完毕,禽产业链产品价格有望持续回升。
畜禽养殖盈利持续复苏,饲料企业盈利渐入反转通道。7 月30 日,国内生猪价格7.21 元/斤,较5 月低点上涨29%,目前行业自繁自养平均完全成本在6.9-7 元/斤,养殖户头均盈利在50 元以上;肉鸡苗价格2.47元/羽,肉鸡价格4,72 元/斤,均已超过行业盈亏平衡线。养殖盈利改善,推动后期补栏积极性温和复苏,饲料需求量,尤其是高端料(尤其是母猪料、仔猪料等)需求量将明显恢复性增长。此外,企业应收账款回升速度加快。上半年,受制于养殖户资金压力,饲料企业应收账款逐步增加。养殖业扭亏为盈后,饲料企业资金回升难度下降。
投资建议:依次推荐大北农、新希望、唐人神等。饲料行业整体景气度趋势性复苏,但各公司恢复速度、空间有所差异。从产品结构、经营效率、客户结构、成本控制四个方面分析,大北农前端料销售占比高,费用率环比呈下降趋势给业绩增长带来弹性,业绩、估值双提升,是畜禽饲料公司中的首选标的,上调至“买入”评级。此外,新希望凭借品种结构调整和成本控制,单吨盈利有望持续提升,维持“增持”评级;唐人神受益于湖南本地市场养殖行业复苏,并加快在省外市场的拓展培育业绩新增长点,业绩存在超预期可能,建议投资者关注。
股价表现的催化剂:生猪价格、肉鸡价格持续上涨;补栏积极性提高,能繁母猪存栏量回升;各企业饲料销量增速上升等。
风险因素:猪价大幅回落;补栏积极性低于预期等。