基本面因素影响逐渐被市场消化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】货币政策放松预期及金融机构资产配臵影响更大,前者改善短期预期,易变化,后者对债券的压力可能将逐渐体现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持对利率、信用市场谨慎的策略,但认为四季度仍然有机会。继续维持短久期,利率优选金融债、信用债高评级中筛选合适票息的。前期我们一直提示的转债投资机会逐渐呈现,重点推荐平安、重工、石化转债。
利率债分析:基本面因素逐渐为市场消化后,货币政策和金融机构配臵因素将成为影响三季度市场最核心的因素:货币政策短期影响更多,由于市场能够直接观察到的一系列的迹象从而影响预期发生变化,但长期看,货币政策的演化路径及效果,还需要不断观察。而商业银行配臵面偏利空的因素很可能在三季度逐渐体现出来。整体上我们认为利率债趋势性的机会还是没有出现。短期市场可能维持震荡,后续利率仍不排除有上行的压力。但降低全社会融资成本是下一阶段政府的核心任务,四季度降息、降准出现的概率仍然存在,届时收益率再次下行的机会可能会出现。从投资角度,建议控制久期,坚持金融债优于国债的策略。
信用债分析:信用债发行量较小,短融到期量大,净融资大幅下降。
新发行债券的主体评级中AA 评级占比由22%上升至40%,债项评级中AA、AA+分别占比55%和33%,综合、建筑装饰、公用事业合计占比46%。利率上行和下行的幅度都较小,3 年AAA 和AA 级企业债下行5 个bp,5 年AA 级企业债上行5.4 个bp。主体评级调升的债券28 只,调降的债券20 只。企业债和中票成交量下降,短融略有回升。PMI 数据超预期,国务院常务会议进一步力促降低企业融资成本的政策落实,经济有望持续回稳;央行PSL、再贷款促进信贷增长,资金面预期也逐步好转;信用事件不断爆发,私募债出现首单实质性违约,但对市场情绪影响不大,信用债仍以票息策略为主。
可转债分析:大盘蓝筹强势反弹,转债涨幅弱于正股,转股溢价率由9.2%下降到7.5%,可转债日均成交额环比升幅较大。从个券来看,国金和平安是较好的进攻性品种,转股溢价率大幅下降至7%和5%,国金波动较大,适合阶段性操作,平安可以长期持有;南山转债大涨2.7%,行业基本面未有根本好转、转股稀释率较高,估值基本见顶。
前期我们一直提示的转债投资机会逐渐呈现,继续关注大盘转债,推荐平安、重工和石化。