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苏宁云商研究报告:申银万国-苏宁云商-002024-点评报告:14Q2收入增速降幅收窄,整体业绩低于预期-140731

股票名称: 苏宁云商 股票代码: 002024分享时间:2014-08-01 08:10:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘章明
研报出处: 申银万国 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 248 KB 分享者: mic****rj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        半年度业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司披露半年度业绩快报,14H1  实现营收511.60  亿,同比下降7.87%;营业利润-10.47  亿,同比下降224.87%;归母净利润-7.49亿,同比下降202.06%,EPS  为-0.10  元,业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)加权平均ROE  为-2.67%,,较去年同期减少5.22  个百分点。
        线下发力实现14Q2  收入增速降幅收窄,整体销售增速略低于预期。公司14H1实现营收511.60  亿,同比下降7.87%,其中14Q1、14Q2  分别实现收入228.7亿、282.9  亿,分别同比下降15.92%、下降0.14%。线上方面,14H1  公司实现收入82.82  亿,同比下降21.96%,其中14Q1、14Q2  分别实现收入33.0  亿、49.8  亿,分别同比下降26.65%、下降18.51%。线下方面,报告期内公司实现线下收入428.9  亿,同比下降4.54%,其中14Q1、14Q2  实现线下收入195.7亿、233.1  亿,分别同比下降13.8%、增长4.91%;Q2  线下收入转正主要为去年同期关店较多导致基数较低。外延方面,公司共计拥有门店1623  家。其中,新开门店62  家,关闭门店64  家,剩余门店1583  家,其中常规店1505  家,县镇店67  家,乐购仕7  家,红孩子4  家;香港地区新开2  家,关闭4  家,余27家;日本地区新开3  家,关闭2  家,余13  家。去年同期大陆地区新开28  家,关店120  家;香港地区新开2  家,关店0  家,日本地区新开0  家,关店1  家;同店增长方面,上半年整体可比门店销售同比下降8.75%,其中二季度公司进一步实践门店引流,加强促销,可比门店销售同比降幅收窄至4%。
        费用压力增加叠加PPTV  亏损拖累净利润。报告期内,公司引进了较多专业领域人才及应届毕业生,人员费用增长较快;同时,计提公司债券利息增加,财务费用同比有所增长;运营费用相对刚性且收入下滑,亦导致期间费用率有所增加。此外,PPTV  运营亏损,减少公司投资收益达8115  万元。费用压力及投资亏损致公司报告期内实现归母净利润-7.49  亿,同比下降202.06%。
        后台建设逐步成型,转型仍在深水区。报告期内,公司福州、中山物流基地建成,截至14H1  公司已有21  个物流基地投入使用,物流运营能力进一步得到提升;同时,公司继续推进门店快递点、服务网店、线下自提柜等,完善最后一公里建设,6  月实现物流妥投率99.02%,消费者服务满意度达到95%。今年物流目标为北上广深四大城市主城区实现半日达,实行一日三送;其他12  个一线城市实现次日达。我们认为,公司大力投入后台建设,物流配送能力向京东靠拢。2014是战略执行年,执行效果暂不明显。公司在总裁办下成立战略管理部,自上而下统一战略思想;同时推出事业部机制,并成立物流、红孩子、金融、PPTV、超市、自主产品等8  大独立公司。线下聚焦O2O  门店升级、供应链整合;线上聚焦搜索、支付,丰富SKU。我们认为14Q2  线上、线下情况环比均有所改善,但改善幅度仍低于预期。改革进入深水区,14  年下半年继续承压。
        下调盈利预测,维持增持。公司继续推动线下门店改造和布局调整,线上用户体验改善,回归零售本质,推进全渠道经营模式。短期没必要过多关注财务数据,更应关注用户体验改善和产品落地。我们下调盈利预测,公司14-16  年EPS  为-0.12元、-0.10  元、0.01  元,(原盈利预测分别-0.04  元、0.02  元、0.05  元),维持增持评级。

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