􀂄  宏观经济与债市供求
受到货币政策放松以及财政支出扩张的影响，我们认为2008年第四季度和2009年第一季度债券市场流动性将持续好转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，货币政策的基调已经由“从紧”变为“适度宽松”，因此我们预期未来数月将有更多放松货币信贷的政策出台。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
另一方面，由于预算审批与预算支出之间存在时间间隔，中国的财政支出通常在每年第四季度达到高峰。我们认为，今年会出现同样的财政“支出形态”。因此，财政存款（财政部在央行的存款）将在08年第四季度大幅下降，这将导致基础货币投放的增加。此外，鉴于当前的财政扩张计划，财政支出和因此导致的财政存款的下降幅度将大于往年，这将会导致更多的基础货币注入实体经济。我们认为这些资金最终将通过各种形式回流至银行体系和货币市场。
然而，我们仍然有些担忧未来债券发行量可能增加。我们不仅会看到更多的中长期债券在年底之前发行，而且在2009年债券发行量将大幅增加，因为政府的巨额经济刺激计划将由中央政府、地方政府和企业共同出资（各项目有所不同）。因此，我们认为包括国债、金融债和公司债在内的债券发行规模在未来数年中将不可避免地扩大，特别是中长期债券的供给将显著增加。
􀂄  利率市场
随着货币政策的放松以及年末财政支出的加速，我们预计货币市场流动性将逐渐宽裕。因此，我们认为货币市场利率将继续下行，并且带动短期端国债收益率进一步走低。然而，对于中长期国债供给增加的担忧将很可能会影响到中长期国债的表现。因此，我们预计在08年四季度和09年一季度，国债收益率曲线将继续陡峭化下行的趋势。