公司快评Page 1
股权划转是重大重组的关键一步
医药行业首席分析师:贺平鸽
天坛生物(600161): 推荐
(维持)
2006 年12 月1 日
天坛生物今日公告,中生集团作出决议,并已北生所签订《股权转让协议》,拟将北生所持有的天坛生物56.27%的
评论:
股权划转是中生集团展开大规模重组的重要一步。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中生集团旗下六大生物制品所,共同构成国内最具规模和实力的
生物制品“国家队”,而天坛生物只是其中北生所控股的优质资产,也是中生集团唯一的上市公司平台。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)将天坛生物
由孙公司地位提升为由中生集团直控的一级公司,目的很明确——以天坛生物为平台,整合其它所的优质生物制品
资产,这是中生集团展开大规模重组的前提和关键步骤。本次公告表明,重组正积极地向我们前期报告中描述的方
向进行。
天坛生物的未来前景更为明确。疫苗、血液制品是医药行业景气度明显上升的子行业,中生集团的计划疫苗和有价
疫苗分别占国内90%、60%市场份额,血液制品占据40%市场份额,而目前天坛生物占整个集团生物制品总收入不
足15%,净利润不足1/4,存在巨大的整合作大空间。可以进一步明确预期:完成股权划转后,中生集团将展开一
揽子的资源整合,优质资产逐步或全部注入天坛生物,最终完成整体上市目标。从中生集团现有结构看,我们认为
成都所及其控股的“蓉生药业”很有可能成为首先“注入”上市公司的优质“疫苗+血液制品”资产。若该部分资
产注入,已相当于再造一个天坛生物的规模,加强了疫苗领域实力和盈利能力,血液制品方面规模则超过华兰生物。
重申“推荐”投资评级。看好天坛生物“籍新产品梯队形成的未来内生性成长+中生集团资产整合带来的外延扩张”。
即使不考虑资产注入,预计天坛生物自身在06~08 年的业绩预计将较好释放,净利润同比增长77%、58%、22%,
EPS0.38、0.60、0.72 元,超越市场预期,对股价构成实质支撑。后续整合虽具时间上的不确定性,但趋势已然明
朗,完成整体上市后,预计市场价值将翻番。维持对天坛生物“推荐”评级,仍建议买入并持有,期待一个规模和
实力双强的中国生物制品龙头公司的培育和诞生。