摘要
紫金矿业为国内最大的矿产金生产企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年国内黄金、铜和锌生产行业的利润主要集中在采选等上游产业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下游的冶炼、精炼企业一般采用加工费的模式运作，利润率较低。
金融危机应该使黄金的避险功能得到显现。根据本月19日世界黄金协会（WGC）发布的数据，2008年三季度全球黄金需求达到历史新高的320亿美元，环比上涨45%，同比黄金金属需求也上涨18%。受央行抛售黄金减少的影响，全球黄金供应较年初下降9.7%。央行黄金协议下出售的黄金到9月26日结束的CBGA年度共357吨，为该协议1999年第一次签订以来的最低。
现货需求上升、供应下降，面对金融危机黄金的价格却不能反映。对冲基金由于现金的需求放弃在黄金的仓位和商品指数基金上机构投资者的减仓应为黄金期货价格受打压的原因，其中不排除一些对冲基金的借机做空。我们认为，随着期货合约的到期，投机做空资金的回补，金价有望上扬。原油的投机使金-原油价格比达到历史低位，黄金价格明显低估。如石油保持60美元，黄金价格未来可在每盎司1000美元。
铜受需求大减和经济形势不明朗，预计价格仍会有下跌空间。锌目前已低于厂商的成本。随国内外厂商的限产，锌价有可能反弹。
根据公司生产计划，预计紫金矿业08，09年的EPS分别为0.28元和0.29元。以2008年11月21日4.26元的收盘价，08和09年的PE分别为15.23倍和14.44倍。低于国外同类公司PE。给予“买入”评级。