◇前三季度生息资产规模上升明显,净息差趋势好于同业:公司三季报显示其生息资产规模上升较快,较年初增长20.74%,其中贷款净额较年初增长16.90%,债券投资余额较年初增长30.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】负债方面,公司存款余额较年初增长13.80%,其中定期存款占比为43.45%,虽占比有所上升,但较同业其他银行趋势略微缓和一些。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为在三季报显示多数银行经营压力开始显现时,公司仍能保持生息资产规模的稳步上升实属不易,存款定期化趋势和净息差水平均好于我们此前预期。
◇资产质量提升投资价值,弱势凸显高拨备优势:截至三季度末,浦发银行不良贷款余额76.64亿元,不良贷款率继续下降至1.19%,且各类贷款都保持平稳,关注类占比继续下降,拨备覆盖率上升至216%,拨备覆盖充分度达153%。我们认为在经济下行周期中该行较高的拨备水平将持续减轻公司的信贷成本压力,能有效减轻经济波动时坏账对利润的吞噬,也为其持续经营提供了较高的安全边际。
◇资本充足率瓶颈提升融资要求:从近日浦发和民生发债融资的相关资料中,我们推测银监会可能会要求商业银行资本充足率达到10%。而浦发银行三季度末资本充足率为8.47%,核心资本充足率为5.17%。公司股东大会昨日也审议通过了其发行混合资本债券100亿元和次级债券100亿元补充资本率的议案。前期我们曾提出“浦发的再融资风波将宣告结束”,但目前看来,由于有更高的资本充足率提升要求,而发行次级债券和混合资本债券仅能补充附属资本,所以不排除公司后续仍通过股权融资来补充核心资本。我们认为资本充足率的提升对商业银行的后续经营至关重要,所以再融资本身对银行发展是有促进作用的。一方面,如果资本充足率达不到要求,那么商业银行只能通过增加留存利润或者资产结构调整来实现,如降低贷款配置水平等