套期保值损失和注销影响4  季度业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，受到套期保值损失和注销的影响，4  季度对江西铜业来说是很困难的一个季度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司通常对铜销量的30%进行套期保值。我们注意到，3  季度公司录得9,890  万人民币套期保值损失。鉴于可见性较差，很难预测4季度的套期保值损失。05、06  年，公司分别录得3.61  亿人民币和4.70  亿人民币的套期保值损失。上海期货交易所的铜期货价格由9月底的56,900  人民币/吨下跌了40%至10  月底的34,100  人民币/吨，此后又进一步下滑了6%至目前的32,000  人民币/吨。因此，我们认为10  月公司将录得大量套期保值损失，因为公司持有铜期货多头头寸，尽管公司未披露具体数额。此外，铜价的大幅下跌还将导致那些高价购买的原材料出现存货减值。我们预计，今年公司进口了约42万吨铜精矿用于冶炼，公司铜精矿的平均库存为三个月。
下调  08-10  年盈利预测。10  月以来，铜价大幅下跌，伦敦金属交易所的铜价由9  月底的6,360  美元/吨下跌了44%至目前的3,590  美元/吨(1.63  美元/磅)。由于需求的疲软，10  月以来，上海期货交易所的平均铜价为  41,348  人民币/吨(包括增值税，相当于2.74  美元/磅)，大大低于3  季度的62,885  人民币/吨(包括增值税，相当于4.17  美元/磅)。我们了解到，江西铜业采矿业务的盈亏平衡点为0.80  美元/磅，而目前的铜价为1.63  美元/磅。冶炼业务方面，以目前合同铜精矿冶炼加工费用45  美元/吨和45  美分/磅来看，公司目前录得亏损。江西铜业今年的铜产量将达到70  万吨，其中只有16  万吨是来自其自有铜矿，其余都是来自冶炼业务。考虑到铜价的下跌，套期保值损失及注销，我们认为公司4  季度将录得亏损，因此，我们将H  股08  年盈利预测下调了20%。基于更低的铜价假设，我们将09、10  年盈利预测也分别下调了30.8%和24.8%。同样，我们将A  股08、09、10  年盈利预测分别下调21.4%、29.8%和24.3%