本硏究报告『广西柳工』是“Guangxi Liugong Machinery”的中文译本;英文原稿巳于06 年10 月13 日出版.胡文洲，CFA(8621) 6860 4866 分机8520
eric.hu@bocigroup.com
史祺
(8621) 6860 4866 分机8368
qi.shi@bocigroup.com
股价相对指数表现
3
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富士新华A50指数广西柳工
资料来源：彭博及中银国际硏究
重要数据
发行股数(百万) 472
流通股(%) 56
流通股市值(人民币百万) 3,369
3 个月日均交易额(人民币百
万) 71
净负债比率(%) 净现金
主要股东(%)
柳工集团44
资料来源：公司数据，彭博及中银国际硏究
以2006 年11 月29 日当地货币收市价为标准
所有数字均四舍五入
汽车及零部件— 机械首次评级
披荆斩棘，迈向成功
     广西柳工是中国领先的轮式装载机生产企业之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然宏观经济紧缩政策可能会导致公司06 年下半年销量稍低于上半年，但是，我们认为中国政府将继续依靠固定资产投资来拉动GDP 增长，所以明年工程机械产品的需求仍将保持强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为在“十一五计划”前三年内该板块股票应当处于估值区间的高端。我们对该股首次评级为优于大市。
    虽然宏观经济紧缩政策可能会导致今年下半年工程机械产品销量下滑，但是与其他工程机械产品相比，我们认为固定资产投资放缓对轮式装载机销量的影响相对较小，因为轮式装
载机广泛应用于多种基建项目。此外，我们预计明年工程机械产品的需求仍将保持强劲。
    过去几年广西柳工挖掘机市场份额逐步扩大。我们预计未来挖掘机将成为公司盈利增长的拉动力。
    过去几年广西柳工出口业务销售收入迅速增长。今年公司面向美国和欧洲等发达国家和地区出口也取得一些进展。我们预计未来公司将具有较强的国际竞争力。出口业务也将成为
另一盈利增长点。
    我们预计05－08 年广西柳工盈利复合增长率达41%，06－08年净资产收益率在21%左右。基于18 倍的07 年市盈率，我们得出目标价格17.80 人民币，较目前股价仍有39%的上涨空间。
    我们对该股首次评级为优于大市。