公司是地区性独立发电商，正在向地区性综合
能源供应商转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广州地区最大的电力供应商，
也是广东地区第二大电力供应商，占据着制造
业发达的珠三角地区的优质电源点，定位为面
向珠三角大型综合能源供应商，发展电力、煤
炭、油品、天然气等综合能源业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  传统电力业务具备一定成长性，竞争力较强。
权益装机容量将从05 年底的99.66 万千瓦增至
08 年的204.06 万千瓦，但更长周期来看电力业
务成长空间受限，公司电厂电价总体偏低，未
来市场份额有望得到保持。
  煤炭物流具备规模效应和一体化优势。07 年公
司煤码头完成从3.5 万吨到6 万吨的改造，公
司有望成为广州地区最大的煤炭物流商，预期
销售收入可达30 亿，净利润1 亿左右。尽管该
块业务有波动性，但优质的合作伙伴和一体化
的产业两有望保持吨煤毛利。
  南沙地区天然气管网供气业务值得期待。由于
南沙地区的产业定位以及公司的特需专营权优
势，公司的燃气业务发展势头极为迅猛，同时
管理层已认识到进一步获取气源并大力发展大
型供气客户群的重要性。燃气业务的销售收入
和毛利有望在2010 年左右达到3 亿立方和1.5
亿元左右，需要关注该业务的进展速度。
  油品业务盈利模式竞争力尚未体现。公司与BP
的油品仓储年内实现扭亏并有望获毛利2000 万
元，但盈利模式并不清晰，成品油批发业务前
景目前不明朗。
  估值：公司围绕能源主线的多元化策略我们认
为具备前瞻性，复合自身特性，主业体现出改
善与成长的特征，与业内外国内外龙头公司的
合作显示公司具备地域或资质优势，06 年兑现
北二环收益EPS 在0.47 元,07 年0.4 5 元，08
年0.50 元左右。我们认为可以给予公司07 年
12－14 倍市盈率，6 个月目标价6 元。