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研究报告:高华证券-日本经济分析-081117

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-11-19 20:31:37
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 高华证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小:   分享者: ba****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

日本的经验表明,要处理好不良贷款,很重要的一点就是出台一项“三管齐下”的政策,包括:(1)  提供充足的流动性供应;(2)  注入充分的公共基金购买不良贷款和/或注资银行;以及(3)  构建一道安全网。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】就宏观政策而言,可开的处方有放松银根(包括采取非常规手段),实行大规模扩张性财政政策,以及货币贬值(如果可行的话)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
尽管美国/欧洲已经迅速地采取了以上措施,但市场仍然极不稳定。日本的经验表明,以下几个步骤对于重振金融市场信心十分重要。
首先,将不良贷款从金融机构资产中彻底剥离。在日本,即使在1998  年对资产状况良好的银行注入公共资金之后,资产萎缩和不良贷款增长的势头依然持续,导致2003  年需要进行再次注资。
其二是消除对于通货紧缩的担忧。在处置不良贷款时,通货紧缩压力上升,致使实际政策利率居高不下,大大削减了货币政策的有效性。同时,收益曲线趋平,金融机构盈利能力下降,从而进一步延误了不良贷款的处置。
第三,恢复信用创造。在日本,基础货币在定量放松政策下加速增长,但流动性过剩只存在于银行同业市场,并未对信用创造有任何贡献。目前美联储已转而实行定量放松政策,而美国的信用乘数正在下降,正是当年日本实行定量放松政策之后的情形。

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