我们于2006 年11 月28 日邀请公司董事会秘书周小川先生参加海通证券组织的投资报告年度会议，并请周小川先生与参
会的基金等机构投资者作了深入沟通与交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体上看，公司基本面得到基金等机构投资者的认可，同时通过交流进一
步印证了我们前期提出的公司价值被市场低估的判断，并增强了我们继续推荐的信心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现将沟通要点总结如下，作为对
我们前期系列报告的补充。
充分洗牌后的塑料型材行业正在步入缓慢复苏的趋势性上升轨道。周小川先生认为，国内塑料型材行业已经经历了持续
几年的洗牌阶段，行业竞争环境已大为改善，但目前行业内落后、过剩的产能仍未淘汰干净，因此公司目前仍然策略性
地维持低毛利率。我们认为，目前为行业洗牌的后期阶段，事实上行业盈利能力自2004 年以来已步入缓慢复苏阶段。我
们仍然维持在《G 海型材调研报告：建筑节能政策的直接受益者（买入，首次）》中关于行业竞争格局逐步步入良性发展
轨道的观点，我们预期未来2—3 年后行业洗牌将基本结束，届时公司毛利率有望回升至15%—20%左右的合理水平，较
目前的12.5%的毛利率水平将有明显的提升。
公司作为中国塑料型材巨头未来2—3 年将逐步走向世界，OEM 业务可能成为公司新的利润增长点。公司目前的塑
料型材产能为48 万吨，为世界第一，国内、国际市场占有率分别达到33%和15%左右，从规模上看已经成为无可争议的
全球塑料型材生产巨头。但公司目前的销售基本上立足于国内，并没有真正走向世界。由于国际市场毛利率较高，为国
内市场两倍左右；同时公司拥有明显的成本、价格以及规模上的制造优势，未来公司走向世界将是必由之路。我们相信
公司进入国际市场将成为未来新的利润增长点，目前自有品牌出口已经进入起步阶段；根据公司董秘介绍，未来OEM 业
务很可能成为进入国际市场的主要途径。目前已有美国厂商与公司探讨OEM 合作意向，外方合作者愿意给予公司20%的
加工毛利率，但同时要求进行排他性合作。我们认为此种合作关系一旦达成，公司未来将进入一个毛利率与销量齐升的
利润快速增长的新阶段。
国际战略投资者有意入股公司。作为在全球范围内拥有显著成本、价格优势的中国制造业龙头公司，我们相信有许多境
外战略机构投资者都希望入股公司。公司董秘也承认确实有一些外资机构与公司接触并表达投资意向。我们相信外资会
以更长远的眼光来衡量公司的价值，他们会基于公司合理的毛利率而不是目前的低毛利率来评估公司的价值，同时外资
的进入也有利于公司开拓国际市场。近期高盛入股福耀玻璃的故事给我们很大的启发，我们相信国际战略投资者入股公
司将大幅提升公司的市场价值。
毛利率提升与销量增长共同推动公司未来5 年利润快速增长。国内塑料型材市场仍处于快速增长过程中，预计未来5 年
我国塑料型材行业年均复合增长率将保持在15%以上，为此公司希望在2010 年左右将产能扩张至70—80 万吨左右。除
了销量的快速增长，毛利率提升将成为驱动公司利润增长的关键因素。推动毛利率提升的因素有：行业盈利能力逐步恢
复、公司产品结构调整以及定价能力提高、出口以及OEM 业务的扩大、PVC 价格稳定在低位等等，预计未来2—3 年内
公司综合毛利率水平有望提高2—3 个百分点。尽管我们对中长期利润增长前景乐观，但短期内，由于公司毛利率暂时仍
在底部同时新增产能较少，公司2006、2007 年利润增长并不十分显著。
维持盈利预测及“买入”评级。我们维持前期盈利预测，预计公司2006 年、2007 年、2008 年EPS 分别为0.45 元、0.57
元和0.65 元。我们认为节能环保主题、未来可能发生的国际战略投资者入股以及OEM 合作协议的签定都有可能成为公司
股价上涨的催化剂。我们提醒投资者不要过于关注短期业绩增长，而更应关注公司长期的业绩增长动力；不要过于关注
PVC 价格波动导致公司业绩的季节性波动，而更应关注公司未来发展的中长期趋势。维持“买入”评级，投资者可参考
我们7 月28 日的《G 海型材调研报告：建筑节能政策的直接受益者》以了解更多的信息。