业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季毛销售额达到我们全年预估的70%，大致符合我们根据以往表现作出的预期（见图1）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若我们剔除地震灾害產生的负面影响，则上半年同店销售额增速实际為14.8%，以此来看3季度的同店销售额增速是有所放缓的，不过幅度较為缓和。但由於从10月起零售销售额出现明显放缓势头，预计4季度放缓幅度将更大。营运利润率同比降0.1%，较2季度亦下降0.1%。由於预计零售商将加大促销力度以刺激消费，我们认為公司未来1-2个季度内的营运利润率将继续走低。

  相对低端的目标市场使其更具防御性。从基本面来看，百盛较其同业更具防御性，因為公司定位於相对低端的市场，平均每单销售额仅為人民币200-300元。另外公司大部分门店位於出口比例不大的中国西部城市，所以同店销售额增速可能不会像同业那样下滑得那麼快。

  利润率将受压。然而，国内的百货店行业仍然较為分化，随著零售商纷纷加大促销力度以刺激消费，我们相信公司的扣点将不可避免地面临压力。因而我们将对公司08-09财年的扣点预测分别下调了0.3%和1%。另外，我们预计随著经济前景的好转，到2010年利润率将提升至08年时的水準。不过，一旦国内经济增速逊於我们预期或当地竞争加剧超出我们预期，则我们的预估还是存在下修风险。
投资建议：

  维持中性评级，目标价降至5.28港元。我们将公司08-10财年的每股盈利预测分别下调了3%、11.6%和3%。基於调低后的每股盈利预测以及目前市场的估值水準，我们将该股目标价下调至5.28港元。