1、背景
10月份宏观经济数据显示，CPI、PPI增速继续下降，通胀风险进一步回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M1下滑增速继续高于M2，实体经济活力下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10  月工业增加值同比增长8.2%，比9  月份的11.4%下降3.2个百分点，比去年同期回落9.7  个百分点，连续4  个月显著回落，并创下了自2001  年底以来的最低水平。同时，拉动经济增长的“三驾马车”也全面回落，经济增速巨降，通缩风险已显著增加。
2、影响
央行大幅下降央行票据发行利率，其目的是大幅降低央票一级市场和二级市场利差，取消银行间市场投资机构杠杆操作追逐央票的冲动，降低央票对贷款的替代性，刺激银行对外放贷。
为应对经济增速大幅下滑，国务院常务委员11  月5  日已为宏观调控定调，实行积极的财政政策和适度放松的货币政策，四万亿财政政策的重拳已经出击，而与之相配合的宽松货币政策未来也将有所行动，在公开市场操作对流动性的释放效用递减的情况下，央行适时调低金融机构的存款准备金率的概率很大。
3、投资建议
流动性资金债券配置方向改变，短期国债、金融债和高信用级别企业债受到流动性配置资金的追逐，交易所市场短期关注国债0301  ，中长期关注05国债（12）。
图1：07年11月至今一年期央票发行量