q 秦皇岛电煤价格10 月底以来快速下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10 月27 日至11 月17 日,秦皇岛电煤价格连续三周出现较大幅度的下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10 月27 日至11 月3 日,大同优混下跌50 元/吨,山西优混降45 元/吨,山西大混降20 元/吨。11 月3 日至11 月10 日,大同优混下跌30 元/吨,山西优混降25 元/吨,山西大混降30 元/吨。11 月10 日至11 月17 日,大同优混下跌90 元/吨,山西优混降70 元/吨,山西大混降100 元/吨。
q 三个煤种现货价格都跌破年初至今的平均价格。我们在刚刚发布的11 月电力月报中预测,秦皇岛电煤价格将从低热值煤到高热值煤,逐步出现现货价格低于年初至今的平均价格的情况。现实的变化比我们预测的还要快,本周电煤价格大跌100 元/吨,各个煤种同时跌破全年平均价。今年年初以来现货价和平均价格的比较参见图1~图3。
q 煤价下跌远未结束,年底前有望跌到年初价格。我们判断,煤价不会跌到这里就停止,还会继续下跌。目前的现货价格大同优混比年初价格高240元/吨,山西优混比年初价格高195 元/吨,山西大混比年初价格高115 元/吨。按照这几周的下跌速度,08 年内秦皇岛各种电煤的价格就有望跌到年初的价格甚至更低。
q 关注电煤价格的几个关键价位。我们认为秦皇岛煤价代表性相对较强,虽然各地坑口煤价格差异较大,但是随着铁路运力的逐步恢复,煤价走势都会趋同。我们在图1~图3 中标出了几个关键价位:最上面的绿线是07 年全年平均价格加100 元,如果09 年平均电煤价格能够达到这一水平,加上08 年上网电价上调4 分钱,09 年的度电盈利就可以与07 年持平。中间的粉色线是08 年初的电煤价格水平,如果价格跌到这一水平,说明08 年的价格泡沫基本上被挤出。下面的黑线是07年电煤均价,如果价格跌到这一水平,不考虑电价上调,上市公司度电盈利应该也能恢复到07年水平。
q 电力板块是系统性机会,如果电煤价格跌到年初水平,沿海电厂受益更多:我们认为电煤价格下跌对火电公司是系统性机会,尽管由于电厂分部不同各公司业绩恢复程度会略有差异,但是都会明显受益。如果秦皇岛电煤价格真的跌破年初价格,沿海电厂因为上网电价上调较多,受益更多。