事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11 月27、28 日海通证券在上海召开了以“和谐市场、成长蓝筹”为主题的2007 年度投资报告会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中材国际的
证券部总经理应邀在交流会上与三十多家机构投资者就中材国际的竞争优势、经营状况等事项进行了充分交流和解答。
以下是我们整理的主要会议纪要，我们维持原先的观点和业绩预测，继续给予公司“增持”的投资评级。
中材国际的主要竞争对手及竞争优势。公司在国内水泥工程承包市场上具有很高的市场占有率，天津院并入中材国际
以后，弥补了公司水泥装备制造能力的不足。目前国内水泥承包市场的主要对手是中国建材集团下属的合肥水泥工业
设计研究院和凯盛设计院，中材国际与这两家公司比，在水泥生产线安装、水泥装备制造能力均有非常明显的优势。
中材国际在国际市场上的主要竞争对手是：丹麦的FLSmidth 公司、德国的伯利鸠斯公司和德国的洪堡公司。目前国际
水泥工程承包市场份额大约是：FLS 公司30-35％、伯利鸠斯公司20％左右、中材国际20％强、德国KHD 公司9％左
右。预计未来公司在国际市场的快速上升趋势将趋稳，但公司能够保持现有的市场份额。
公司的国际竞争优势体现在下述三方面：（1）技术优势。十多年前，中材国际的前身南京水泥工业设计院和成都水泥
工业设计院就参与到国际水泥工程承包市场，由于国际水泥工程承包市场对产品链的控制能力和整体实力要求较高，
而且当初设计院没有形成整体工程承包能力，因此国际市场没有获得突破性进展。中材国际组建成立以后，公司的整
体实力迅速提升，从而顺利进入国际水泥工程承包市场。目前，除了少数水泥设备产品外，公司的技术水平与国际竞
争对手基本处于同一水平上。（2）价格优势。与国际竞争对手相比，中材国际EPC 项目的报价比竞争对手低15-20％。
（3）差异化的优势。中材国际具有水泥工程设计、设备采购和安装的一体化优势，能够依照自身的力量完成EPC 项
目。而国外的竞争对手主要是EP（设计和设备采购）项目。（4）丰富的新型干法水泥生产线的工程管理优势。国内新
增的新型干法水泥生产线的安装基本上由中材国际完成，前两年我国新兴干法水泥生产线投资的高峰时期，中材国际
一年中就曾参与了近百条的水泥生产线设计、安装等工作。多年累计的工程管理经验成为公司宝贵的优势。
公司今年的新增合同订单及未来新增市场。截至目前，公司今年合同订单达到80 亿元，预计全年新增合同订单在100
亿元左右（不包括天津院订单）。
公司未来的新增市场。预计国际水泥市场每年新增的新型干法投资规模在6000 万吨左右。公司积极开拓国际市场，利
用国际水泥工程承包市场的周期性与国内市场的不同步，抵御国内水泥市场宏观调控的风险。公司未来新增合同订单
将主要来源于：中东、非洲、南美、欧洲及南亚、东南亚等地区。估计中东地区较高的水泥投资需求能够保持3—5 年；
随着中非合作的进一步密切，中国政府加大对非洲国家的援助将给公司提供新的市场机会；欧洲水泥生产线的更新淘
汰也给公司带来新机会。
未来国家如何进一步支持中材国际。国家未来对中材国际的支持将体现在两方面：（1）出口退税政策。公司以工程总
承包带动水泥设备出口获得政策支持，当前公司的综合出口退税率在13-14％左右。未来公司境外项目国产设备采购率
提升以后，出口退税总量将增加，但由于出口机械设备的产品差异较大，需要套用不同的出口退税率。整体出口退税
率水平可能小幅上升。（2）银行资信的支持。国际工程承包中保函需要占用公司大量的资金，目前国家对境外承包企
业的支持力度弱，未来国家有望加大支持力度。
天津院的整合等相关事项。中材国际重组天津院是典型的强强联合，重组以后天津院属于公司的控股子公司，业务运
作相对独立。中材国际将依据市场加强对下属公司业务协调，减少业务重叠的成本，不排除未来业务的进一步融合。
公司的股权激励进展情况。目前公司大股东积极推动公司的股权激励方案。
今年第三季度管理费用大幅增长的原因。今年三季度管理费用同比大幅增长的原因是：（1）本期运输费用较大。（2）
中介费用、咨询费用和项目代理费用本期支付较高。项目代理费用主要是支付给境外的中介机构，包括：对于不熟
悉的新市场需要找当地中介进行攻关；在老市场由于对业主不熟悉也同样需要攻关。三季度支付的代理费用在四、
五千万元。
人民币升值对公司的影响。人民币升值主要对境外项目在境内采购设备部分产生影响，由于每个境外项目的收付时
间结点不一致，影响也不一致。而对于境外项目在当地发生的成本，几乎不产生影响。公司主要可以采取投标时适
当报高造价、远期结售汇等措施规避人民币升值风险。此外，合同造价中包含的不可预见费也能对海运风险、人民
币升值风险及材料涨价等不利因素进行抵补。
盈利预测与投资建议。我们暂时维持公司2007-2008年的业绩预测。预计2006—2008年的EPS分别为0.75元、1.47元和
1.80元的预测。由于天津院2007年的预期收益可能好于预期（变更注册地和经营地带来税收优惠因素、收入增长好于
预期），以及后续收购中国建材装备有限公司等因素，公司2007年的业绩仍然具有上调的空间。以目前国际水泥承包
龙头公司FLS的2007年动态市盈率21倍左右计算，中材国际的参考股价为30.87元，维持“长线增持”的投资评级