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研究报告:南华期货-宏观经济日报-140707

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-07-08 09:43:22
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张静静
研报出处: 南华期货 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 770 KB 分享者: viv****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        次贷危机爆发后,美联储(FED)将美国基准利率快速下调至0-0.25%,此后FED在利率方面在无任何操作余地,其宽松的货币政策只能依靠大量增加流动性实现,QE1至QE3(至今)其资产负债表规模由不足1万亿美元攀升至4.4万亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由此,在美国经济复苏平稳、失业率逐步回落、资本市场兴兴向荣的环境下,FED成功地将美元利率压低至历史最低水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        欧洲的情况则有明显的不同。图3所示,金融危机爆发初期欧洲央行与FED一样采取了扩张资产负债表的操作,当然释放的流动性规模要小许多,加上降息的影响,这一阶段LIBOR欧元利率也呈现快速下行的态势。尽管随后欧洲央行也利用LTRO(长期再融资计划)和降息等方式维持宽松货币政策,但即便是欧债危机爆发时欧洲央行也并未继续扩张其其资产负债表规模。近几年该央行第二次增加流动性释放是在2011年下半年,对应欧债危机升级阶段,但有趣的是LIBOR欧元利率不但未被快速压低,反而在流动性规模扩张的初始阶段呈现上行走势。同样有趣的事情还出现在在2012年四季度后。从图3、4可见,2012年四季度起欧洲央行开始收缩其资产负债表规模,但LIBOR欧元利率不但没有因此反弹反而更为平稳地回落,至今仍处于历史低位。那么,欧美两大央行货币政策的差异又说明了什么?  首先,两大经济体的危机虽都由债务引起,但债务对象明显不同。美国次贷危机所指向的是家庭部门,由于杠杆率过重导致房地产崩盘,进而使得部分家庭和相关私人部门资不抵债,出现破产、失业。而欧债危机其导火索来自美国次贷危机,但所指向的是政府部门,即:PIIGS五国政府债务过重,以致其国债收益率迅速攀升,并由此带来了银行、企业破产和家庭部门的失业。
        

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