公司经营良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止11 月，公司的水产饲料同比增长40％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因是：1）今年天气缓和，鱼料投放的时间相对延长。
2）养殖业在三季度之后有明显地回暖现象。前三季度，根据行业统计数据，蓄禽料整体下滑，而水产饲料的增长也仅有10％左右。但三季度后，伴随着终端价格的上升，养殖业情况明显好转，对饲料的需求增加。3）四季度开始后，实施“提质提价”计划。略微上调了产品的价格，平均每吨在50 元左右。
鱼粉价格上升对公司的影响有限，玉米价格近期的快速上升已引起公司重视。尽管今年的鱼粉的价格曾经涨幅较大，由6000 元/吨左右上升至10000 元/吨，但在9000-10000 元/吨停留的时间较短。全年看，公司鱼粉的平均采购价格在8300元/吨左右，同比上升20％左右。但我们在前期报告中，就已经提及通过改变配方等手段，公司使用鱼粉的相对数量是减少的。我们认为相对于鱼粉的价格，玉米价格近期的大幅上升更值得重视。因为玉米的使用量更大，从总金额的角度看，也超过鱼粉。CBOT 的玉米价格在短短的2 个月，上涨60％，尽管国内价格上涨远低于国外，但其上涨趋势已经显现。
我们认为正是因为公司已经看到了这一趋势，才在第四季度开始实施“提质提价”计划，为明年可能的再次提价打下基础。
相对于原料成本的上升，我们应该更关注养殖业的需求。成本的转嫁能力要视下游的需求情况而定。从产业链的角度看，公司最愿意看到的是企业、供应商、养殖户都能有所盈利。如果养殖户的效益不佳，其成本上升就难以转嫁，只能通过自身的控制来消化。而如果养殖效益佳，则可以让养殖户承担一部分，再加之自身的优化，则公司的利润提高得更快。
从我们获得的数据看，养殖业的复苏迹象已经非常明显。详细数据可以参见《通威股份_三季度报告点评》。这也是我们对通威股份明年业绩增长38％预期的主要原因。
“通威鱼”进展顺利。公司的“通威鱼”已经在成都、重庆、攀枝花、北京上市，即将进入上海、广州市场。“通威鱼”的发展势头良好，成都通威鱼已经盈利。但我们仍认为公司近期的希望依然是通过“通威鱼”拉动水产饲料的增长。但长远看，公司未来肯定是向食品加工方向发展，我们对董事长刘汉元先生的远见卓识深表敬佩。
“与狼共舞”的竞争理念彰显行业整合者的野心。“与狼共舞”是指不畏竞争，敢于进入竞争对手的优势领域，在短时间内提升市场占有率。公司的目标是在3-5 年之内，获得行业内30％的市场份额。事实上，没有特别的竞争优势，公司是无法提出这样的竞争理念的。其优势在于1）过硬的产品质量。2）严格的费用控制。3）规模效应。主要体现在原料集中采购的优势，以及营销和管理费用的减少。数据显示，前三季度公司平均每吨饲料分摊的管理费用为67.23 元，较去年同期的70.56 元仍有下降。
2007 年扩张依然会进行。07 年公司依然会在山东、河南、四川等地继续新建和收购4-5 家工厂，而近期完成对海南大海虾饲料公司的收购就是兼并收购的成功案例。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2006-2008 年每股收益为0.45、0.62 和0.75 元。我们调高对公司的投资评级至“买入”，上调目标价位至14 元。
主要不确定因素。玉米鱼粉价格的波动，终端产品价格，公司产能扩张能否顺利实施。