事件:东方雨虹7 月4 日晚间发布业绩修正预告,将2014 年上半年净利润增幅由此前预计的“同比增长40%至60%”大幅上调为“同比增长120%至140%”,预计净利润区间为21410.29 万元至23356.68 万元,上年同期为9731.95 万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
成长持续兑现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年净利润大幅增长主要是得益于公司各项业务拓展顺利,下游市场需求旺盛,导致收入的增长和利润增加。同时,成本方面的有效控制使得公司盈利能力继续攀升,一方面,公司对主要原材料采用集中采购模式,议价能力较强;另一方面,公司通过加强生产现场管理、规范工厂物资管理、提高产品合格率以及严格控制物流成本等多种途径来有效的控制生产成本。此外,伴随着公司渠道网络布局的完善和成熟,其累计效应已经开始陆续显现。在当前宏观经济放缓和地产行业景气度下降的情况下,东方雨虹彰显了其抗周期能力,成长性得到持续兑现。
“微刺激”政策陆续出台。今年以来,为防范经济硬着陆的风险,同时为实现稳增长的目标,国务院陆续出台了一系列的“微刺激”政策。这些政策涉及领域主要包括铁路投资、棚户区改造、小微企业所得税优惠、定向降准等。其中,根据国务院印发的《关于加快棚户区改造工作的意见》,2013 年至2017 年共将改造各类棚户区1000 万户,其中2014 年全年计划改造470 万户以上,预计完成投资将超过1 万亿元。我们认为,在 “稳增长”的宏观背景和“微刺激”政策逐步落实的情况下,基建投资在下半年回升的概率较大,这也将在一定程度上平滑了地产需求下滑的风险。
2014 年非公开增发若顺利实施,公司产能瓶颈有望缓解。华北、华东地区是公司最重要的市场区域,但当地目前的产能利用已达到上限,而其他区域也基本处于满产状态。对此,公司已经于2013 年9 月9 日公布非公开发行A 股股票预案,根据公司的战略规划,公司将募集资金12.73 亿元,主要用于实施唐山年产4000 万平方米防水卷材及4 万吨防水涂料项目、咸阳年产2000 万平方米防水卷材及4 万吨防水涂料项目、徐州年产9 万吨防水涂料项目、锦州年产2000 万平方米防水卷材项目以及德州年产1 万吨非织造布项目,公司的产能瓶颈有望打开。
行业领先地位不断巩固。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位,“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”,公司是行业内第一家国家级企业技术中心,并且通过实施股权激励等措施,将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来,调动一切积极的、优质因素,为公司、股东创造更大的效益。
盈利预测及评级:我们维持公司2014-2016 年EPS1.42 元、1.89 元和2.48 元的预测。考虑到东方雨虹的成长性以及在行业内的龙头地位,我们维持对其“买入”评级。
风险因素:宏观经济下行,需求放缓;应收账款增长引致的财务风险;地产调控深入导致相关投资大幅下滑。