投資建議
        我們將國喬評等從增加持股調降至中立，目標價由25.5  元下修至20  元，以反映今年以來SM  需求及利差大幅低於預期，國喬2014、15  年EPS  預估分別下調53%、34%至0.86  元及1.16  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q14  因苯新產能開出及部分亞洲SM  廠歲修，SM  利差可望反彈，但幅度仍有待觀察，建議投資人暫行觀望。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        更新焦點
        SM  需求不如預期
        由於中國需求疲弱，SM  今年以來庫存去化的速度不如預期，3-5  月亞洲SM  廠雖密集歲修，但中國港口庫存僅從20.5  萬噸下滑至16.4  萬噸，近一個月歲修結束後再度回升至19  萬噸以上，相較於過去幾年2Q  庫存皆能去化至11  萬噸以下，今年SM  庫存水位明顯偏高，即使原料苯走強，SM  報價仍被壓抑在每噸1,600  美元左右。展望後市，富邦認為除非中國景氣明顯改善，SM  的報價動能不易轉強。
        苯價大漲壓縮獲利
        除了需求低迷，苯價大漲也導致1H14  的SM  利差遭到壓縮，1Q14、2Q14  分別只有163美元及153  美元，較去年同期的213  美元及294  美元大幅衰退。苯價今年並未如預期走跌，1H14  均價仍維持在1,300  美元以上，近一個月更上漲至1,400  美元以上，原因包括亞洲芳香烴新產能延後投產、油價走高帶動，以及亞洲、美洲煉油廠開工率下滑造成苯產出減少。
        未來一季等待反彈
        富邦預期SM  利差未來一季有機會反彈，主要考量：1)亞洲苯新產能在6  月到8  月陸續開出，苯價面臨回檔壓力，2)亞洲SM  廠在8、9  月將有155  萬噸的產能歲修，有助短期庫存去化，惟如前述，受限於需求不佳，預期利差不易大幅改善。
        獲利調整
        考量SM  需求及利差不如預期，富邦將2014  年SM  平均利差從270  美元下修至170美元，其中下半年雖優於上半年，但僅增加20  美元左右，國喬全年EPS  則從1.83元下調至0.86  元、-59%YoY。國喬1Q14  EPS  0.14  元、-21%YoY，2Q14  雖然緯來電視網獲利改善，但SM  持續低迷，預估EPS  僅小幅成長至  0.16  元、-73%YoY。