内容摘要：
        信用回顾：
        上周共37项评级调整行动，包括33项上调和4项下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2014年上半年评级调整特征梳理
        近几周信用债评级出现集中上调，引起市场关注和质疑，我们对2012年以来的跟踪评级数据进行梳理，帮助投资者全面认识。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从迁移矩阵看，AA-主体评级上调概率最大，但14年以来减弱，AA和AA+等级上调动力趋于旺盛；14年评级上调数量与历史同期一致，但下调明显低于预期，全年评级调整数未必超过去年，7月和12月是值得关注的时点；城投主体占上调接近一半，近年商贸、化工、工业事业和交通运输行业上调最为集中，机械设备、化工、采掘、钢铁是下调最多的行业，建筑材料是少有的未出现下调的行业；2014年上调评级的城投主体主要分布在浙江、江苏、重庆、山东等地区，原等级以AA-和AA为主，不同于产业主体，AA-等级上调动力依然强劲。
        市场点评：从目前节点看，基本面虽有短期企稳信号，但是不稳定和不利因素仍多；基本面之外，资金面的预期近期面临调整压力，主因在于央行流动性管理操作上出现调整，前一周四暂停正回购以后，上周再度恢复，按照历史经验在大多数时期正回购给出的是银行间资金利率的下限，虽然央行在4月中旬以后正回购缩量和再贷款的投放导致正回购的实质影响走弱，但是价格预期影响仍在，特别是对于收益率曲线短端有一定的压力；在央行流动性预期管理调整的背景下，利率债一级市场招标倍数走低，市场参与热情消退。我们关注的积极信号在走弱，债市面临阶段性调整压力，在预期不稳的背景下，建议谨慎操作，适度缩短久期控制杠杆，信用继续高等级产业加城投。
        市场回顾：
        一级市场：发行规模和净融资额继续回落，发行利率继续分化。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债净融资-80亿元。短融、中票和企业债发行规模继续回落，导致发行和净融资额继续大幅回落。从上周开始，交易商协会每周公布两次发行指导利率。
        从发行利率看，上周公布的发行指导利率较前一周长短端继续分化，中短端有所回落，长端则窄幅上行。
        二级市场：信用债收益率继续下行，长端利差收窄。
        上周信用债日均成交553亿元，成交量继续回落。信用债收益率继续下行，中短期票据收益率下行7-20BP，企业债收益率下行2-18BP。1年期和3年期等短期品种的利差小幅盘整，5年期和7年期等长期品种利差回落4-15BP。