■6  月销量符合我们的预期：公司6  月共销售汽车48533  辆，同比下跌14.8%，低于市场预期，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中轿车销量继续下滑至2512  辆，同比下跌81.5%，环比下跌45.9%；SUV  车型销售35831  辆，同比增长12.8%，环比下跌0.5%，主力车型H6  销售24451  辆，同比增长72.6%，做出来非常大的贡献；风骏皮卡销售10188  辆，同比下跌12.2%，环比下跌9.0%；1-6  月累计销量347404辆，同比下跌5.6%，比1-5  月累计跌幅扩大1.7  个百分点；轿车累计销售56996辆，同比下跌49.9%，比1-5  月累计跌幅扩大4.3  个百分点；SUV  累计销售225273辆，同比增长20.7%，比1-5  月累计增幅缩小1.7  个百分点；风骏皮卡累计销售65121  辆，同比下跌3.5%，比1-5  月累计跌幅扩大1.8  个百分点；出口累计29835辆，同比下跌30.1%，比1-5  月累计跌幅扩大2.4  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■H2、H1  和H9  上市将带来新的增量：经销商上市前准备工作正常进行，估计H2  车型将于本月底或8  月初正式上市销售。根据其竞争车型长安CS35、长安福特翼博和雪佛兰创酷销量及竞争力综合分析，我们认为其销量有望突破1  万辆/月。随后公司还将有H1、H9  车型相继上市，且H8  技术问题解决后年内上市的可能性还是比较大，这些均将有助于公司销量和业绩的大幅提升。
        ■销量低点已过，下半年迎来转机：轿车销量已经下滑至2512  辆/月至低水平，进一步下滑的可能性已经不大。而随着公司主管销售的管理层换帅完成，已有车型的销量回升的概率较大。H2  和H1  新车型将于Q3  市，且9、10  月份为传统的汽车销售旺季，我们判断公司销量和业绩低谷已过。
        ■投资建议：维持买入-A  投资评级，6  个月目标价38.90  元。我们预计公司2014  年-2016  年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%，净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%；维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为38.90  元，相当于2015  年10  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：经济下滑超预期；H2、H1  销量不达预期；轿车经销商退网。