策略每周观点：风格或有变化，主动聚焦业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）市场缓慢改善，博收益行情延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6  月PMI指数回升，经济改善的真实性逐步迎来检验，本周关注社融数据的变化。从大类资产的角度看近期商品市场的反弹和债券市场的回调，反映风险偏好的阶段回升。短期来看经济、资金与政策面不确定性有所下降，指数整体风险有限，市场短期仍将缓慢改善，博收益行情将延续。后续市场的风险在于经济下行压力的进一步释放。（2）市场风格或有变化，成长缩容聚焦业绩。5  月底以来我们一直强调成长股的阶段反弹良机，同时我们强调市值扩张、供给扩容以及配置的变化等宏微观结构特征使得成长股的逻辑已经从市值逻辑已经转向业绩，考虑到即将面临中报业绩压力，本轮创业板的整体反弹可能步入尾声，应该主动聚焦业绩，缩容至优质个股。因此我们认为短期市场风格或有变化，主板蓝筹可能好于成长。（3）配置上关注业绩确定性，建议关注：1）资产负债表相对较好的周期蓝筹如非银、公用事业、以及地产龙头等；2）成长股仅建议关注环保、计算机等领域优质个股；3）继续关注一些商品价格反弹的主题机会如农业、小化工品等。
        宏观政策与数据跟踪：（1）按照当前的资本产出效率，我们测算稳增长需要全社会固定资产大约是51-52  万亿的规模，这对应着大约19  万亿以上的社融规模。而基建投资约12  万亿，即全年增速大约30%。考虑到资本产出效率的下降、地方政府与国企部门资产负债表的约束、以及微观生产要素如资本与劳动力供给的变化，维稳使得经济短期改善但远虑或加深。比较中央与地方政府事权项目的不同，石油开采、农业水利、电力电网、铁路运输等是主要中央支出的方向，但这些行业运营效率均相对较差，加杠杆空间有限。策略上我们对稳增长领域持中性观点。（2）美国6月就业市场大幅改善，我们认为美国经济仍然处于一个温和的低增长复苏通道中，短期外部市场的低波动率特征将持续，不确定性可能在四季度。（3）中国证监会就《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见（征求意见稿）》向社会公开征求意见，包括：健全上市公司主动退市制度；实施重大违法公司强制退市制度；以及进一步明确市场交易类、财务类强制退市指标。
        流动性跟踪：（1）货币市场，上周央行公开市场有700  亿元正回购到期，150  亿元央票到期，无逆回购到期。本周公开市场净投放550  亿元，银监会新政调整了存贷比口径，有利于商业银行进一步释放流动性。同时，随着六月末季末效应的消失，货币市场呈现相对宽松，7  天拆解大幅下降43bp  收在3.42%。（2）债券市场，银行间国债收益率不同期限均上涨；各关键期限品种平均小幅上涨9.92bp。政策性金融债收益率不同期限均上涨，各关键期限品种平均上涨12.97bp。各级别企业债收益率不同期限除了1  年期下降，其他期限均上涨。信用利差比上周继续缩小。实体资金层面，长三角6  个月票据直贴利率本周收至4.05‰，比上周大幅下降0.25‰。（3）随着季末效应消失以及IPO  冲击效应逐渐减弱，我们认为市场资金面将继续保持宽松，利率将维持低位。
        中微观行业跟踪：（1）中上游商品：煤炭价格维持低位，但港口库存有所下降，其中秦皇岛煤炭库存有明显下降，降至709.4  万吨WTI  原油期货和布伦特小幅下行；；主要有色基本金属价格近期显著反弹，交易所库存维持低位；螺纹钢与铁矿石反弹一周后维持震荡走势；水泥价格继续弱势，价格多地区均有所下调。（2）房地产市场：上周十大城市商品房成交套数环比上升0.8%，成交面积环比上升2.6%，商品房可售套数环比上升0.5%，可售面积环比上升0.4%。（3）交运市场：上周BDI  大幅回升，BDI  指数报收893  点；CCFI  综合指数继续小幅上升；费城半导体指数于7  月3  日报收650.55，比上周大幅上升。