6  月PMI  好于预期，但结合其他数据来看内需仍较弱，因此对经济的担忧仍是市场的共识。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但政策加码将促使三季度经济好于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，调整存贷比政策力度上基本符合预期，而政策方向上好于市场预期。而且金融债和CD  为银行提供了新的投融资工具，政策力度未来有很大的发展空间。其次，统计局调整GDP  方案公布的时点配合了近日来政府释放出的多项保增长信号。因此，我们认为目前出台的政策超出市场预期。而三季度经济尽管仍然偏弱，但会在政策的刺激作用下同样好于市场预期。PMI  好于预期但内需仍较弱。
        6  月官方PMI  数据逆季节性上升至51（5  月50.8），为连续四个月上升并再创年内新高。PMI  上升超出市场预期，其中新出口订单指数上升幅度最大，比上月上升1  个百分点，反映外需继续复苏的趋势。
        虽然PMI  有较大改善，但市场对经济形势的判断不会只关注PMI，而会结合其他数据进行全盘考虑。对比5  月，6  月百城住宅价格指数环比降幅扩大，30  大中城市成交面积环比由正转负，显示房地产市场颓势愈发严峻，房地产投资增速或将进一步下降。从其他高频指数来看，发电耗煤量6  月下旬开始拐头向下，钢材和水泥价格均继续下跌，也表明工业增速反弹存隐忧。因此，虽然PMI  数据有上升，但结合其他数据来看经济上升动能并不牢固，再加上三季度的高基数影响，对经济的担忧仍是市场的共识。
        从最近几个月来看，PMI  指标对经济的反映正趋于钝化。首先，由于统计方法上的原因，PMI  未必与其他经济数据一致。再者，中长期经济增长中枢下移的趋势不可逆转，且PMI  主要反映制造业而并没有完全包含房地产的因素在内。因此，PMI  的变化方向可作参考，但不宜过度解读。
        但政策加码将促使三季度经济好于市场预期。
        政策加码将促使三季度经济好于市场预期。我们提出这个判断，主要基于第一，当前宏观政策好于市场预期，并且政府正着力在政策的方向（改革）和力度（刺激）上做一个平衡。因为如果政策力度过猛，则势必会采取行政化太强的干预手段，违背市场化方向（此前有关暂停利率市场化的传闻）。而如果政策力度不够，又没有办法发挥政策在经济周期性下行时期的托底作用。第二，政策传递出的托底信号好于市场预期。那么，根据这两个方面，我们从宏观角度对当前推出的主要政策进行剖析：1）6  月30  日中国银监会发布新规调整商业银行人民币贷存比计算口径。